Все о хедж-фонде Systematic Alpha Management

Интервью представителя хедж-фонда Systematic Alpha Дмитрия Камболина

Недавно я провёл интервью с Дмитрием Камболиным, руководителем консалтинговой фирмы Bakster Consulting и представителем хедж-фонда Systematic Alpha, про который в 2014 написал русскоязычный Forbes и который сейчас имеет в управлении 120 млн долл. Для смартлаба я сделал короткую выжимку встречи. Какая ситуация на российском рынке хедж-фондов? Есть ли в мире фонды, демонстрирующие прибыль каждый месяц? И правильно ли многие трейдеры мечтают создать свой хедж-фонд? Об этом – далее.

Кирилл: Дмитрий, ты входишь в клуб российских хедж-фонд менеджеров. Расскажи, как обстоят дела на российском рынке хедж-фондов?

Дмитрий: Я присутствовал на двух последних награждениях российской премии хедж-фондов. В ней участвуют либо те фонды, чьи владельцы россияне, либо иностранные фонды, которые инвестируют в России. Могу сказать, что в 2014 году из примерно 80 российских фондов около 10 показали положительную доходность, а остальные – отрицательную. В 2015 году результаты были лучше. Половина вышла в плюс, половина была в минусе. При этом по итогам года число фондов сократилось до 60. Кирилл: Получается, за год закрылось около 20 фондов. Почему?

Дмитрий: Я думаю, основная причина – отток капитала инвесторов. Хедж-фонды создаются для того, чтобы западным инвесторам было удобно покупать российские активы, – они привыкли к этому инструменту. Под фактором политических и экономических событий многие ушли с нашего рынка и забрали деньги. Фонды несут значительные издержки на операционную деятельность, поэтому для некоторых из них продолжать работу стало невыгодно. Кроме того, инвесторам могли не понравиться результаты торговли.

Кирилл: У многих трейдеров есть мечта создать свой хедж-фонд. Как человек, который имеет свой фонд и представляет ситуацию на рынке, скажи: это правильная мечта?

Дмитрий: Хедж-фонд – правильная структура управления активами, которая позволяет инвесторам снизить риски, т.к. в фонде есть администратор и аудитор. Очень многие управляющие мечтали и создавали свои фонды. Но многие упирались в то, что либо стратегия оказывалась неинтересной, либо были проблемы с деньгами.

Чтобы запустить хедж-фонд, нужно потратить как минимум 50 тыс. долл. на создание управляющей компании и самого фонда, а также получить лицензии. Плюс нужно учесть последующие издержки на администратора, аудитора и юристов, которые я оцениваю от 45 до 60 тыс. долл. в год минимум. Поэтому размер активов под управлением должен быть таким, чтобы эти издержки были ничтожны по сравнению с его доходами.

Кирилл: Т.е. нужно минимум 5─10 млн долл.?

Дмитрий: Да, верно.

Кирилл: Какие фонды ты сейчас рекомендуешь инвесторам?

Дмитрий: Готовясь к интервью, я посмотрел результаты хедж-фондов в базе Barclayhedge.com. Если брать те фонды, управляющие которых россияне, либо инвестируют в Россию, то за последние 12 месяцев и с начала 2016 года хорошие результаты показывают: Wermuth Eastern Europe Long Short Strategy, Equinox Russia Opportunities Fund, UFG Russia Select Fund и VTB Capital Russia & CIS Equity Fund.

Кирилл: Какие результаты ты называешь хорошими?

Дмитрий: От 15 до 22% в валюте.

Кирилл: Если оценивать все мировые хедж-фонды, какие ты выделяешь?

Дмитрий: Мне нравятся показатели Global Sigma Fund, который работает в той же категории, что и наш фонд Systematic Alpha. Фактически это наши конкуренты, но мы работаем на рынке фьючерсных контрактов, а они на рынке опционов. С начала этого года у них доход в 10%. В целом за 5 лет работы у них не было ни одного убыточного года. Кстати, раньше с ними сотрудничала компания «Альфа-Капитал».

Второй фонд, который мне очень нравится, ─ Columna Commodities Fund. За прошедшие 12 месяцев он показал доход в 22% годовых. У них нет ни одного отрицательного месяца. Он котируется на Bloomberg, хотя это не рыночный фонд. Он не инвестирует в ценные бумаги, а предоставляет краткосрочные займы экспортно-импортным компаниям в Европе.

Кирилл: Получается, инвестиции в банк?

Дмитрий: Верно. Ту нишу, которую раньше занимали банки, кредитуя импортёров и экспортёров, за счёт быстрого принятия решения по займам и своей гибкости занял этот фонд.

Кирилл: Есть мнение, которое в интервью Тимофею Мартынову высказывал портфельный управляющий Александр Сергеев, что у трейдеров есть «срок жизни». Какое-то время они могут зарабатывать, но потом идут убытки. Поэтому это миф, когда инвестор может дать деньги управляющему и больше ничего не делать. Нужно регулярно перебирать портфель. Ты с этим согласен?

Дмитрий: Да, согласен. И ещё я согласен с поговоркой «За одного битого двух небитых дают». Лично я сделаю выбор в пользу опытного управляющего, который долго торгует на рынке и прошёл через рыночные коррекции, вносил изменения в свою стратегию. Такие трейдеры предпочтительнее, чем молодые по сроку работы управляющие с трек-рекордом от 1 до 3 лет.

Кирилл: Кстати, ты ведь знаешь многих управляющих. Насколько инвестору сложно найти хорошего трейдера?

Дмитрий: У меня раньше было два инвестиционных фонда – фонд фондов Sefton Multi-Strategy Fund и Sefton Russia Capital Fund. Последний хедж-фонд работал на российском рынке, и я искал туда управляющих. Было много встреч. В итоге я сотрудничал с несколькими управляющими, которые раньше работали в «Ренессанс Капитале» и «Финаме».

По опыту скажу, что найти хорошего управляющего достаточно сложно. Потому что предварительные разговоры, результаты – это одно. А реально картина была никакая. Многое зависит от того, какой раньше был рынок. Если он был растущим, как до 2008 года, то многие стратегии могли зарабатывать. Но потом рынок поменялся, и стратегии перестали работать. Оптимально найти трейдера с длинным трек-рекордом, который застал разные циклы рынка и показывал более-менее хорошие результаты.

Кирилл: Касательно твоего фонда SystematicAlpha, какие у вас сейчас результаты?

Дмитрий: В 2015 году флагманский фонд Systematic Alpha Futures Fund по классу B с двойным плечом заработал 14,5%. В этом году ситуация неопределённая. На фоне Brexit у нас были потери. Но, думаю, до конца года мы наверстаем упущенное.

Кирилл: Какая статистика выходит за 12 лет существования фонда?

Дмитрий: Средняя доходность варьируется от 6 до 7% годовых в валюте. Это без кредитного плеча. С плечом выходит вдвое больше.

Кирилл: Сколько в фонде средств под управлением?

Дмитрий: Systematic Alpha управляет двумя хедж-фондами на BVI и одним UCITS фондом, зарегистрированным в Ирландии на платформе Societe Generale. Общий размер активов в управлении по трём фондам – порядка 120 млн долл.

Кирилл: Какая доля российских инвесторов?

Дмитрий: Менее 3%. По этой причине мы ориентируемся на крупных, институциональных инвесторов из западной части Европы и Азии. Гораздо проще привлекать деньги там, участвуя в профессиональных конференциях.

Кирилл: У некоторых российских инвест-компаний по результатам торговли в течение 2─3 лет нет ни одного убыточного месяца, при том, что доходность выше 20% годовых в валюте. Думаю, среди мировых хедж-фондов такими результатами могут похвастаться немногие. Скажи, за 12 лет работы SystematicAlpha у вас были годы без убыточных месяцев?

Дмитрий: Конечно, такого не было. Исторически количество положительных месяцев у нас составляет 72%. Т.е. из 12 месяцев 7–9 в плюсе.

Кирилл: Думаешь, наши управляющие рисуют прибыль?

Дмитрий: Я этого не знаю и не утверждаю. Думаю, что у них есть техническая возможность показывать клиентам положительный результат, даже если на самом деле по торговому счёту просадка.

Здесь нужно уточнить, что речь идёт о тех ситуациях, когда управляющая компания консолидирует средства инвесторов на одном счету в оффшорной юрисдикции. По такой схеме работает немало игроков на нашем рынке. Если же компания управляет личным брокерским счётом клиента, то, конечно, в такой ситуации инвестор получает объективную информацию по счёту.

Читайте также:  Резервный фонд РФ: от рассвета до заката

Тезисы интервью с управляющим хедж фонда Systematic Alpha Management

Прежде всего хочу поблагодарить Тимофея за выложенное интервью Герчика и Петра Камболина (хедж — фонд Systematic Alpha Management). Интервью датировано 9 августа 2020 года. Это не влияет на его актуальность и поднятых вопросов.
Рекомендую посмотреть целиком.
Тезисно (наклонным шрифтом мои скромные рассуждения):

— Уникальная стратегия. ( рынки со временем «убивают» стратегии рассчитанные на какие-либо не эффективности)

— Команда сплав кванта и здравого смысла. Quantum & Common sense.

— Ликвидность стратегии, какой максимальный капитал может использоваться при котором стратегия не будет «двигать рынок» и не будет влиять на результат.

— Косты фонда практически не растут при увеличении капитала. А распределяемая доходность растёт пропорционально росту капитала (в зависимости от оговоренных вознаграждениях).

— Разработано своё ПО и автоматизация всего что возможно (штат 12 человек). Торгуют роботы. За торговлей роботов присматривают сотрудники.

— Тяжёлый труд и годы работы. Любить своё дело.

— Фонду больше доверия если управляющий(ие) вкладывают свои деньги.

— Не взирая на хорошую доходность и track record клиенты не выстраивались в очередь, а приходилось организовывать много встреч для привлечения новых клиентов.

— Стратегия входов/выходов и удержание позы не превышает нескольких дней (а может быть и интрадей). Это позволили сделать для клиентов ввод/вывод средств еженедельно. (Это и плюс, но сыграло злую шутку с фондом, когда у фонда пошла полоса неудач длившаяся 5-6 месяцев фонд сильно сдулся. Инвесторы вывели свои деньги.)

— После провального периода (5-6 месяцев), потерянных клиентов практически не удалось вернуть, даже после выхода из просадки и получения хорошей доходности.

— Во время провального периода не думали что стратегия не работает, так как она хорошо отработала в 2008 году. (прошлые результаты не есть залог будущего результата) Начали вносить коррективы и искать другие рынки.

— Волатильность рынков упала, биткоин наше всё. Новый актив редкость на рынке, плюс хорошая волатильность. Пока не придут институциональные инвесторы.

— Торговля одним инструментом, фьючерс на биток (можно торговать и одним инструментом была бы достаточная ликвидность). Торговля на других не регулируемых площадках разной криптой может выйти боком не предсказуемыми рисками.

— Качественные данные. Покупка истории битка за 4-е года.

— Не занимаемся прогнозированием, не думаем где будет биток через месяц или год.

— Сверх большие доходы других участников рынка могут намекать на владение инсайдерской информацией (или её покупкой).

— Фонд не занимается High-frequency trading. HFT требует больших костов и если ранее это было выгодно, сейчас многие такие фонды либо вышли из бизнеса либо объединились.

— Хеджирование валютных рисков при торговле на разных рынках.

— Крупные фонды не значит успешные, фонд с ярдом слил -85% за несколько дней.

Что пропустил добавьте.

Под топиком Тимофея коллеги задали интересные вопросы, в его топике и предлагаю продолжить дискуссию.

О методе анализа Тактика Адверза, который прошёл испытания на прочность годами, можно ознакомиться в бесплатно публикуемой интерактивной книге на гитхабе.

Игры в индексы: как торговый робот не справился с японским цунами

В первой книге Нассима Талеба «Одураченные случайностью» есть глава под названием «Спасайтесь самолетами «Аэрофлота». В ней идет речь о русских ученых, бросивших науку в России, чтобы зарабатывать деньги на фондовом рынке в США: «Говорили, что каждый самолет из Москвы имел по крайней мере один задний ряд, заполненный русскими физиками, летевшими на Уолл-стрит». Неизвестно, действительно ли каждый самолет, и действительно ли целый ряд, и вправду ли там были только физики, но один физик до Уолл-стрит точно долетел.

Его зовут Алексей Чехлов. В 1990 году сотрудник Института теоретической физики им Л. Д. Ландау приехал учиться в Принстон, по окончании университета он не смог устроиться на желаемую работу по специальности и подался на Уолл-cтрит. «Нассим Талеб торговал валютой прямо за моей спиной в банке BNP Paribas, мы часто общались и много шутили», — вспоминает Чехлов. В BNP Paribas он в то время торговал фьючерсами на государственные облигации развитых стран.

Сейчас Чехлов не только профессор Колумбийского университета, но и один из основателей компании Systematic Alpha Management, под ее управлением — $130 млн. Второй основатель компании Петр Камболин к моменту знакомства с Чехловым в 2000 году уже управлял несколькими миллионами долларов частных клиентов, его компания называлась Thor. Чехлов показал Камболину свои наработки по торговым стратегиям. «Сферой моей научной деятельности было применение статистической физики в изучении гидродинамической турбулентности, — рассказывает Чехлов. — Турбулентность с ее статистическими свойствами разностей скоростей имеет много аналогий с коротко-временными изменениями цен индексов акций c быстрыми колебаниями. Идея была — довести это до практических торговых систем, способных предсказывать движения с вероятностью 70%». У Камболина были нужная инфраструктура, офис и терминалы, у Чехлова — идеи. «Мы были молоды, готовы взять на себя риск и разработать торговые алгоритмы», — вспоминает Камболин. В то время роботы не были так популярны, как сейчас, брокеры в основном обсуждали, акции каких доткомов купить, и рецепты успеха казались ясными и простыми.

Суть идеи Чехлова состояла в том, чтобы зарабатывать на арбитраже между страновыми индексами: S&P 500 против индексов Англии, Японии, Германии, Канады, Франции, а также товарными индексами и курсами валют. Эту общую идею фонд эксплуатирует до сих пор. «Все деньги в мире связаны, трейдеры реагируют в среднем в одном направлении на всевозможные новости и слухи. Но реакция происходит не мгновенно и с разной силой на разных рынках, это создает возможности для арбитражных сделок», — говорит Камболин.

Алгоритм следует за средним значением спредов между связанными инструментами, как только они от него отклоняются, открываются длинные позиции по отстающему в паре фьючерсному контракту и короткие позиции по опережающему контракту. Когда спреды возвращаются к своему среднему значению, совершается обратная сделка. «Трейдеры очень нервно на все реагируют и в короткий промежуток времени под действием страха готовы покупать или продавать по немного неправильным ценам, — говорит Чехлов. — Мы занимаем нейтральную позицию к общему направлению рынка и, как маркет-мейкер, предоставляем трейдерам нужную ликвидность, ожидая небольшой оплаты за эту услугу».

В начале 2000-х Чехлов и Камболин зарабатывали и на географическом арбитраже, покупая паи биржевых фондов акций крупнейших европейских компаний. «Все знают, что если американский рынок растет, то с большой вероятностью вырастут и европейские рынки, но они открываются позже по времени, — объясняет Камболин, — поэтому, когда рынок в США рос, мы покупали акции фондов с бумагами европейских компаний, риск был в том, что закрыть позицию можно было только через два дня». Эта стратегия была слишком несправедливой по отношению к долгосрочным инвесторам, и регуляторы США подняли комиссии, сделав спекуляции с акциями таких фондов невыгодными. От игры на акциях фондов пришлось отказаться.

Несмотря на всю красоту идеи, партнеры несколько лет не могли объяснить ее инвесторам. Для привлечения инвесторов они устраивали финансовые конференции, которые совпадали по времени с футбольными матчами. Расчет был на то, что спортивные мероприятия привлекут потенциальных инвесторов, которые заодно с конференцией смогут посетить и матч. Но на мероприятия приезжали в основном конкуренты и профессиональные участники. Только в 2004 году партнерам удалось наскрести первые $10 млн.

Торговля шла почти 24 часа, после закрытия торговой сессии в Америке, которую вел Чехлов, торговлю продолжал брат Петра Дмитрий Камболин в Москве. Тогда роботы только давали сигнал на покупку или продажу, а для заключения сделки нужен был человек, который нажимал на кнопку. За период с 2004 по 2007 год доходность фонда в среднем за год составила 12,2%.

И тут случился кризис 2008 года, ставший последним годом для многих управляющих, но не для Камболина с Чехловым.

Для них этот год стал началом настоящего бизнеса. В самом начале 2008 года они запустили второй фонд, повторяющий стратегию первого фонда, но с использованием двойного кредитного плеча. За кризисный год первый фонд без плеча смог заработать доходность 16,85%, второй же показал 46% годовых. За этот результат управляющие получили награду Hedge Fund Management Week как лучший из новых фондов в категории «Управление фьючерсными контрактами». В фонд потекли деньги институциональных инвесторов, и к 2011 году под управлением было $760 млн.

Читайте также:  Стоит ли инвестировать в хедж-фонды?

Чехлов с Камболиным поставили дело на широкую ногу, открыли в Москве «Лабораторию финансовой математики», куда наняли молодых математиков и физиков, их задачей была разработка новых алгоритмов на основе исторических данных о поведении индексов.

Все изменилось в 2011 году, когда по Японии ударило цунами. Оно снесло и деньги инвесторов Systematic Alpha Management.

Японский фондовый рынок обрушился, алгоритмы фонда не сработали: рынки вели себя несинхронно, роботы оказались не готовы к такому повороту событий и начали ошибаться — за один день компания потеряла около $20 млн. Добавила проблем и ситуация в Европе. Одним словом, индексы разных стран в тот год двигались независимо друг от друга, а стратегия Systematic Alpha Management на это расcчитана не была. По итогам года фонды показали убыток — 11% и 22%. Инвесторы таких промашек не прощают — вскоре в фонде осталось $50 млн. «Падение 2008 года было резким, но по всему миру, в 2011 году мы столкнулись со слишком сильными движениями в разных индексах, это и привело к ошибкам в алгоритмах роботов», — объясняет Чехлов.

Партнеры бросились пересматривать стратегии, тут и пригодились разработанные математиками алгоритмы для резких колебаний рынков. В 2012 году фонды снова смогли показать положительную доходность, за что опять получили премию Hedge Fund Management Week, однако все деньги инвесторов в фонды пока не вернулись.

Systematic Alpha Management – история успеха

2-я часть статьи «Как добиться успеха на американском инвестиционном рынке: опыт управления хедж-фондом». Журнал «Маркетинг и финансы» издательского дома «Гребенников» №4 за декабрь 2013 года.

Systematic Alpha Management: история успеха

Нью-Йорк называют одним из ведущих финансовых центров мира, наряду с Лондоном, Токио и Гон-Конгом. Здесь сосредоточены офисы крупнейших банков, финансовых и страховых компаний, инвестиционных фондов. Тысячи компаний конкурируют друг с другом за клиентов, репутацию и успех. Добиться признания в Нью-Йорке очень сложно, и, тем не менее, некоторым нашим соотечественникам это удалось.

18 октября 2012 г. состоялось награждение хедж-фондов, которое проводит специализированное online агентство HedgeFund Manager Week (HFMWeek). Спонсорами этого мероприятия являются крупнейшие американские финансовые институты: Bank of NewYork Mellon, DeutscheBank, JPMorgan, Ernst&Young, Goldman Sachs, McGladrey&Pullen и еще более 10 крупнейших администраторских, финансовых и аудиторских компаний. Награды HFM Week ежегодно присуждаются хедж-фондам под управлением американских управляющих компаний в нескольких категориях. В прошлом году в одной из 32 категорий – «Управление фьючерсными контрактами (Managed Futures CTA (Commodity Trading Advisors) с активами до $250 млн.) – лучшим был признан фонд Systematic Alpha Futures Fund (класс Б паев) под управлением компании Systematic Alpha Management.

Компания Systematic Alpha Management (США) (первоначальное название Thor Asset Management) была создана в октябре 2007 г. нашими соотечественниками Петром Камболиным и его партнером Алексеем Чехловым. Петр Камболин получил диплом колледжа Baruch в 1995 г. Алексей Чехлов в 1990 г. окончил Московский Физико-Технический Институт (МФТИ) и в 1995 г. получил степень доктора прикладной математики Принстонского университета. С 1998 г. Петр Камболин был совладельцем и руководителем брокерской компании Thor Capital. Алексей Чехлов работал в компаниях Wexford Management, BNP Paribas, Trend Logic Associates. В настоящий момент в дополнение к своей основной работе в компании Systematic Alpha Management он читает на кафедре математики Колумбийского университета лекции «Математические методы при анализе цен финансовых инструментов» и «Рынки капиталов и инвестиций». Он является одним из соавторов 13 публикаций на темы оптимизации инвестиционного портфеля, математических методов исследования цен, и т.д.

Именно под управлением Алексея Чехлова и компании Thor Asset Management в 2004 г. начал свою работу хедж-фонд Thor Optima Fund (Британские Виргинские острова). До создания фонда компания управляла индивидуальными инвестиционными счетами, начиная с 2000 года. Основная инвестиционная стратегия компании – работа на рынке фьючерсных контрактов, маркет-нейтральная стратегия, применение арбитражных методов управления. Операции фонда представляют из себя арбитражные сделки между основными ликвидными фьючерсными контрактами на индексы акций. Берутся длинные позиции по «отстающему» в паре фьючерсному контракту и короткие позиции по «опережающему» в паре контракту. Помимо фьючерсов на индексы используются при необходимости фьючерсы на валюты для хеджирования валютной позиции. Создание фонда стало логичным результатом успешной работы по отдельным счетам и позволило создать высококлассный продукт, который быстро завоевал симпатии инвесторов.

За период с 2004 г. по 2007 г. доходность фонда составила: 2004 г. (июнь-декабрь) 9,8%, 2005 г. 18,6%, 2006 г. 14,7% и за 2007 г. 6%. В 2008 году компания запустила второй класс паев (класс Б) фонда, отличающийся от класса А использованием двойного кредитного плеча. Управляющие хедж-фондами могут регистрировать несколько классов паев одного фонда в зависимости от выбора валюты или применения кредитного плеча. В условиях кризиса 2008 г. и высокой волатильности рынков фонд продемонстрировал очень хорошие результаты, плюс 16,85% по классу А и плюс 46% по классу паев Б. Именно за этот результат новый класс паев получил в первый раз награду HFM Week как лучший из новых фондов в категории «Управление фьючерсными контрактами».

В 2009 г. управляющая компания сменила название на Systematic Alpha Management, а фонд на Systematic Alpha Futures Fund. Одной из причин смены названия явилось стремление подчеркнуть системность доходности и ее независимость от конкретных индексов и деятельности других хедж-фондов.

За период 2009-2011 гг. активы под управлением Systematic Alpha Management резко возросли, сначала превысив планку $500 млн., а затем достигнув отметки $700 млн. На 2010 г. пришелся спад доходности фонда Systematic Alpha Futures Fund, по итогам года стоимость паев осталась примерно на прежнем уровне. Это было связано со стабилизацией финансовых рынков из-за действий монетарных властей, которые начали программу стимулирования экономики.

2011 г. для компании был сложным: впервые за 8 лет она показала отрицательную доходность по итогам года. После первых двух месяцев фонд заработал от 2 до 4% по разным классам паев, однако затем произошло землетрясение в Японии, цунами, радиоактивное заражение части территории и остановка крупнейших промышленных предприятий страны. В результате в индексах S&P500 (индекс, отражающий стоимость 500 крупнейших американских компаний) и NIKKEI (индекс, отражающий стоимость 225 крупнейших японских компаний) возникли существенные расхождения, которые в дальнейшем только увеличивались. В это же время Европа столкнулась с долговым кризисом, связанным с проблемами Греции и некоторых других стран по обслуживанию своих долговых обязательств, поэтому европейские индексы существенно разошлись с американскими. Таким образом, фонд нёс убытки на протяжении шести месяцев – с марта по август, его клиенты стали забирать свои активы, и к концу 2011 г. размер последних сократился до $50 млн.

Чтобы выйти из кризисной ситуации менеджеры фонда предприняли ряд мер, а именно: 1) временно исключили из торговли фьючерсы на европейские индексы, 2) внесли изменения в размеры лотов, чтобы добиться большего хеджирования и маркет-нейтральности, 3) включили в оборот новые пары (т.е. расширили список торгуемых инструментов, с 10 до более чем 100 пар), на которые меньше влияют решения регулирующих финансовых органов и другие факторы, вызывающие рыночные потрясения.

Начиная с сентября 2011 г. Systematic Alpha Futures Fund вновь стал зарабатывать, и часть потерь до конца года удалось компенсировать. В 2012 г. рост стоимости паев продолжился, и к концу 2012 г. они увеличились на 10,35% по классу А и на 22,14% по классу Б. Результат класса Б вывел его в 10-ку лучших в категории «Управление фьючерсными контрактами» из более чем 600 аналогичных фондов, и обеспечил ему вторую награду агентства HFMWeek.

Учитывая необходимость создания еще одного инвестиционного продукта и используя наработки в области трендовых и импульсных стратегий с использованием торговых роботов на рынке товарных фьючерсов и облигаций, компания Systematic Alpha Management в феврале 2012 г. запустила новый фонд Systematic Alpha Multi-Strategy Master Fund, также с двумя классами паев А и Б (с двойным кредитным плечом). В его инвестиционной стратегии в равных долях представлены технологии первого фонда компании и трендовые стратегии. За период с февраля по декабрь 2012 г. стоимость паев нового фонда выросла на 11,44% по классу А и на 22,24% по классу Б. Положительные результаты фондов позволили компании вновь привлечь внимание инвесторов, часть из которых вернули некоторые свои активы под ее управление. По состоянию на конец октября 2013 г. общий размер активов вырос по сравнению с минимумом в 2,5 раза, до $135 млн., и продолжает увеличиваться.

Читайте также:  Фонды без комиссий

Менеджеры компании отмечают повышенный интерес со стороны инвесторов, который еще больше усилился после решения о награждении Systematic Alpha Futures Fund (класс Б) премией HFMWeek. На сегодняшний день компания Systematic Alpha Management является устоявшейся инвестиционной командой, в 2013 году доходность ее фондов остается высокой. Для Systematic Alpha Futures Fund с начала года по октябрь включительно класс паев А вырос на 9%, а класс Б на 20%. С момента начала своей работы в июне 2004 г. фонд обеспечивает своим инвесторам в среднем доходность более 8% годовых. Процент положительных месяцев за все время работы составил 73%, при этом в 2013 году девять из десяти месяцев оказались положительными. Второй фонд, Systematic Alpha Multi Strategy Master Fund, Ltd. вырос с начала года на 5% по классу А и на 10% – по классу Б. Компания гибко подходит ко всем вопросам в отношении обслуживания клиентов, и представляет им возможность инвестиций как через указанные фонды, так и через управление индивидуальным счетом инвестора.

Обзор Systematic Alpha

На конец 2015 года работает лишь 60 российских хедж-фондов. Такие данные приводит Комитет по хедж-фондам NAIMA. О двух фондах с российскими корнями я уже писал (GRW, Kvadrat Black). Сегодня расскажу про хедж-фонд Systematic Alpha. Его основали Алексей Чехлов и Пётр Камболин ещё в 2004 году. Доходность за последние 12 лет – в среднем 7% годовых в валюте. Есть специальный фонд с двойным плечом: там выходит 14% годовых, соответственно. Возможно, скоро появится фонд и с тройным плечом. Тогда Systematic Alpha сможет попасть в радар большинства крупных российских инвесторов и выгодно отличаться от конкурентов. В России многие УК могут предложить 20% годовых. А вот аудированный трек-рекорд более 10 лет – большая редкость.

В начале 2014 года русскоязычный Forbes написал статью “Игры в индексы: как торговый робот не справился с японским цунами”. В ней повествуется о хронологии развития Systematic Alpha: от запуска до взлётов и падений. Статья – хорошая, не вижу смысла её пересказывать. Расскажу вкратце основные моменты работы фонда и проанализирую текущую доходность стратегий.

О Systematic Alpha

Проект берёт начало в 2001 году. Тогда торговля шла на нескольких счетах частных инвесторов. В полноценный хедж-фонд – с причитающимся аудитором (KPMG) и прочими контрагентами – Systematic Alpha превратилась спустя три года.
Флагманская стратегия фонда – Systematic Alpha Futures. Аудированная отчётность по ней идёт с июня 2004-го. Наилучший годовой показатель за минувшее время: +18,7%, зафиксированные в 2005-м. Наихудший: -11,7% в 2011-м. Амплитуда колебаний по месячным показателям: от убытка в 5,1% (июнь 2011-го), до выручки в 6,1% (февраль 2008-го). График доходов по каждому году см. ниже.

Динамика доходности Systematic Alpha Futures Fund, Class A (Standart Laverage)

В январе 2008 года Systematic Alpha запускает новый фонд. То же название, та же стратегия, но с удвоенным риском. Паи этого фонда получили Класс B. Решение оказалось верным и своевременным. Стратегия фонда (о ней чуть позже) наилучшим образом показала себя именно в кризисном 2008 году. Если со стандартным плечом вышел доход 17%, то по новой стратегии рост составил 46%. По американским меркам – более чем много. В фонд потянулись крупные инвесторы. К 2011-му объём СЧА дорос до $760 млн (против текущих $130 млн).

Кривая выручки SAFF, Class B (Double Laverage)

Торговля

Страновой арбитраж – так в буквальном смысле в двух словах можно описать стратегию Systematic Alpha Futures Fund (SAFF). Как указано в презентации, “сделки представляют из себя арбитражные операции между основными ликвидными фьючерсными контрактами на индексы акций. Берутся длинные позиции по “отстающему” в паре фьючерсному контракту и короткие позиции по “опережающему” в паре контракту”.

Торговля полностью роботизирована. Основной инструментарий: 13 фьючерсов на индексы различных стран, 6 фьючерсов на валютные пары, 3 фьючерса на ликвидные товары. На рынок Forex позиции открываются исключительно для страхования валютных рисков.

У Systematic Alpha есть ещё одна стратегия. После успешного 2008 года и роста средств под управлением до $760 млн последовал 2011 год с убытком 11%. Причина – разрыв арбитражной пары. В Японии было рекордное цунами. Местный рынок лихорадило, в то время как американский индекс (вторая сторона в арбитражной паре) продолжал спокойно торговаться.

Видимо, после этого в фонде задумались о серьёзной переработке стратегии. В 2012 году появляется фонд Systematic Alpha Multi Strategy Master – опять же Класса A и B. Здесь уже “встроенная диверсификация двух различных инвестиционных подходов: маркет-нейтральной арбитражной программы и трендовой краткосрочной стратегии, каждая из которых применяет коротковременное прогнозирование в отношении действий большинства трейдеров, работающих на рынке фьючерсных контрактов”.

Можно сказать, что запуск стратегии себя оправдал. Если в 2014 году фонд Systematic Alpha Futures со стандартным риском показал убыток в 11%, то по новой стратегии с таким же риском минус не превысил 2%. Впрочем, в другие годы флагманская стратегия наоборот оказывалась более результативной. Ниже – сравнительная диаграмма всех действующих стратегий фонда.

Кривая эквити торговых стратегий хедж-фонда Systematic Alpha

Наилучший показатель у стратегии Multi Strategy Master с двойным плечом. За 4 последних года торговый доход вышел в 39,5%. Т.е. около 10% годовых в валюте.

Отмечу, что все приведенные показатели дохода уже учитывают комиссии Systematic Alpha и являются чистой прибылью инвестора. Плата за успех в фонде ─ 20%. Ежегодная комиссия за управление ─ 2% при стандартном риске и 3% при удвоенном.

Ещё информация по условиям вложения: периода lock up здесь нет. Т.е. деньги сравнительно ликвидны и в зависимости от стратегии могут быть выведены от 1 недели до 1 месяца. Минимальный порог входа ─ $100 тыс., но есть партнёрский европейский фонд Gateway Systematic Alpha UCITS с “минималкой” в $10 тыс.

Резюме

На мой взгляд, в текущем формате Systematic Alpha – перспективный вариант вложения только для крупных российских инвесторов из private banking или family office. И то разве что из сегмента UHNWI и HNWI – не ниже (подробнее о классификации см. здесь). Потому что даже с удвоенным риском доходность в 10─14% годовых – не так уж много.

Другое дело – повышенные риски. О варианте запуска фонда с утроенным плечом мне рассказал при встрече в Москве представитель Systematic Alpha по СНГ Дмитрий Камболин ─ брат одного из основателей фонда. Пока это только идея, но идея, думаю, здравая. Предложение с потенциальным доходом в 20% годовых в валюте найдёт больший отклик среди российских инвесторов. Другое дело – стоит ли на них ориентироваться, если есть выход на инвесторов из США.

Если до утроенных рисков дело не дойдет ─ всё равно фонд глаз радует. Уже сейчас Systematic Alpha – приятная история успеха “наших” на Уолл-стрит и достойная путеводная звезда для начинающих трейдеров.

Update

Спустя пару месяцев после публикации данного обзора, я взял интервью у представителя Systematic Alpha Дмитрия Камболина.

Обзоры по другим хедж-фондам:

Kvadrat Black ( Анатолий Радченко, Роман Вишневский и Дмитрий Белоусов)

GRW Fund ( Алексей Дьяконов, Пётр Попов)

Copperstone Capital (Давид Амарян, Вардан Амарян)

Оцените статью
Добавить комментарий