Высокодоходные облигации: на что нужно смотреть

Содержание

Высокодоходные облигации (ВДО): понятие и основные признаки, виды и рекомендации по отбору в инвестиционный портфель

Облигации считаются консервативным и защитным инвестиционным инструментом. Часто рассматриваются как альтернатива банковским депозитам. Но покупать бумагу только потому, что она называется облигацией, нельзя. Среди них встречаются виды, которые не подойдут большинству частных инвесторов. В статье рассмотрим, что такое высокодоходные облигации, какие признаки и риски им характерны, как выбрать для своего портфеля и не остаться без капитала.

Понятие и причины появления на рынке

Высокодоходные облигации (сокращенно ВДО) – это долговые ценные бумаги с доходностью, которая иногда на несколько пунктов, а иногда в разы превосходит среднюю по рынку. Четко работает правило: высокая доходность = высокий риск.

  • стартапы, которые по разным причинам не могут получить деньги на реализацию новых идей и проектов;
  • действующие компании, испытывающие временные трудности и нуждающиеся в привлечении дополнительных источников финансирования;
  • предприятия, которым отказали в банковском кредите, например, из-за отсутствия обеспечения;
  • компании в предбанкротном состоянии, надеющиеся избежать банкротства путем вливания денег от выпуска облигаций.

Чтобы привлечь деньги в свои ценные бумаги, таким эмитентам приходится значительно увеличивать размер предлагаемой доходности. Инвестор должен отдавать отчет, что риск дефолта (неисполнения обязательств) в этом случае высок.

ВДО еще называют мусорными или бросовыми бумагами. Если бы инвесторы ориентировались только на названия, то большинство из них вообще бы обошло стороной инвестиции в мусор. А именно с выпуска ВДО начинали свой путь Tesla, Netflix, CNN, OXY, Anadarko Petroleum Corporation и др.

На российском рынке ВДО только в начале пути (с 2016 года). Но спрос на доходные бонды неуклонно растет, на 2020 год тенденция сохранится. Причина простая – ВДО дают доходность значительно выше депозитов, ОФЗ и облигаций надежных корпоративных эмитентов.

В 2020 году рынок был представлен всего тремя секторами: лизинговыми компаниями, МФО и девелопментом. В 2020 году картина стала многообразнее. Инвестору есть из кого выбрать.

На схеме хорошо видно, почему эмитенты выходят на рынок облигаций.

Причины появления и развития на российском рынке облигаций с высокой доходностью:

  1. У частных инвесторов появился спрос на высокую доходность, а компании малой капитализации выпускают под него облигации.
  2. Популярные прежде инвестиционные инструменты перестали быть доходными: депозиты, недвижимость, валюта.
  3. Пенсионная реформа в РФ и осознание большинством россиян, что нужно самим позаботиться о своем будущем.
  4. Рост финансовой грамотности населения.
  5. Возможность открыть ИИС и воспользоваться налоговыми льготами.
  6. Развитие мобильных приложений, когда купить-продать можно в один клик.

Ставки за 4 года развития рынка снизились, но остаются на высоком уровне:

  • 2016 год: 25 – 33 %;
  • 2017 год: 18 – 25 %;
  • 2018 год: 14 – 20 %;
  • 2019 год: 13 – 18 %;
  • 2020 год (прогноз): 12 – 16 %.

Посмотрите на диаграмме ниже, кто инвестирует в ВДО в США. В России аналогичная диаграмма пока состоит из одного сектора – “Частные инвесторы (100 %)”.

Признаки отнесения облигаций к высокодоходным

Общепринятых критериев, по которым ту или иную облигацию можно отнести к ВДО, нет. Иногда один и тот же эмитент может выпускать бумаги со средней по рынку доходностью и высокодоходные. Попытаемся выделить признаки отнесения облигаций к ВДО:

  1. Объем выпуска до 1 млрд рублей.
  2. Эмитенты имеют низкие рейтинги или не имеют их вообще.
  3. Пользуются спросом в основном среди частных инвесторов.
  4. Ставка купона выше ключевой ставки Центробанка минимум на 5 %. По состоянию на январь 2020 года это от 11,25 %. За основу взято положение из Налогового кодекса, когда повышенным налогом на доходы (35 %) облагается превышение купонной доходности над номиналом облигации плюс 5 %.

Например, по облигации “МясничийТД-БО-П03” Торговый Дом “Мясничий” 12 раз выплачивает купон в размере 11,1 руб. Это 13,5 % годовых. НДФЛ к уплате будет рассчитан так (на январь 2020 г. ключевая ставка ЦБ равна 6,25 %):

  • Налогооблагаемая база = 1 000 * 13,5 % – 1 000 * (6,25 % + 5 %) = 22,5 руб.
  • НДФЛ = 22,5 * 35 % = 7,88 руб.

Примеры высокодоходных бондов вы можете увидеть на скрине с сайта rusbonds.ru. Там есть представители лизинговых компаний (Директ Лизинг), транспортных (ГрузовичкоФ-Центр), МФО (КарМани), производственных (Челябинский завод профнастила, ООО “Эбис”, занимающийся обработкой вторичного неметаллического сырья) и др. На скрине далеко не полный перечень. Весь список ВДО можно посмотреть на сайте rusbonds.ru или cbonds.ru.

Виды ВДО

  1. Биржевые, обращающиеся на Московской бирже.
  2. Коммерческие, представленные на внебиржевом рынке.

Сравнительный анализ двух видов представлен в таблице:

Сравнительный признакБиржевые облигации (БО)Коммерческие облигации (КО)
Регистрирующий органБиржаНациональный расчетный депозитарий
ОбращениеБиржевое / ВнебиржевоеВнебиржевое
Проспект эмиссииЕсть / НетНет
Тип размещенияОткрытоеЗакрытое
Реклама первичного размещенияРазрешаетсяНе разрешается
Налоговая льгота на купонный доходЕстьНет
Уровень ставок12 – 16 %16 – 20 %
Сроки обращения1 – 5 лет1 – 2 года

Объем рынка в разрезе биржевых и коммерческих ВДО виден на диаграммах:

В январе 2020 года был создан индекс на российские корпоративные облигации высокой доходности Cbonds-CBI RU High Yield. На январь 2020 г. туда входят 60 ценных бумаг, обращающихся на Московской бирже.

За все время существования индекса (2 года) доходность составила 32,74 %.

Рекомендации по формированию портфеля ВДО

Критерии выбора ВДО такие же, как и облигаций со средней доходностью. Основные рекомендации по включению высокодоходных бумаг в свой портфель:

  1. Выделить для них долю не более 20 – 30 % активов.
  2. Разделить покупку между 8 – 12 эмитентами.
  3. Провести анализ каждого эмитента (спрос на продукцию/услуги, перспективы бизнеса, стабильная чистая прибыль, низкая закредитованность, высокая доля собственного капитала по сравнению с долговой нагрузкой, наличие ранее случившихся технических дефолтов, судебные разбирательства и пр.).

ВДО присущи те же виды рисков, что и обычным облигациям. Но особенно выделяется кредитный риск эмитента, поэтому именно на нем надо сконцентрироваться при выборе бондов.

ВДО в любой момент могут перейти в разряд дефолтных бумаг, т. е. бумаг, по которым нарушены сроки выплаты купонов или прекращены вовсе. Очень важно проводить анализ финансовой отчетности эмитента, чтобы заметить негативные тенденции, способные привести к дефолту.

Давайте на примере эмитента “ГрузовичкоФ-Центр” посмотрим, заслуживает ли он включения в инвестиционный портфель. Отчетности за 2020 год пока нет, поэтому обратимся к 2020 г. Лучше всего искать информацию в Центре раскрытия корпоративной информации.

Сделаем некоторые выводы.

  • По Отчету о финансовых результатах видно, что выручка компании сократилась на 36 768 тыс. рублей. Чистая прибыль выросла на 288 тыс. рублей.

  • По Бухгалтерскому балансу видно, что резко вырос совокупный долг компании: с 85 049 тыс. рублей до 290 960 тыс. рублей. Долговая нагрузка в 63 раза превышает размер совокупного капитала.
Читайте также:  Субординированные облигации: стоит ли игра свеч?

  • Кредитных рейтингов у компании нет, правда, и технических дефолтов пока не допускала.
  • Закредитованность высокая, коэффициент левериджа равен 0,98 при рекомендуемом значении меньше 0,7.

Коэффициент левериджа = Обязательства / Активы = 290 960 / 295 563 = 0,98

  • Отношение чистого долга к EBITDA (ND/EBITDA) равно 3,2 при рекомендуемом значении не выше 2. Тоже свидетельствует о высокой закредитованности компании.

По результатам такого экспресс-анализа, я для себя сделала вывод, что облигация от компании “ГрузовичкоФ-Центр” не попадет в мой портфель. Мне не нравятся многие финансовые показатели. Для получения более объективной картины надо проанализировать отчетность за несколько лет, посмотреть на компанию в динамике.

Заключение

ВДО – инструмент не для всех. Но инвесторы по-разному воспринимают риск. Поэтому для тех, кто легко переживает просадки портфеля и возможные частичные потери капитала, доходные и рискованные активы вполне подойдут. А если не забывать о диверсификации, то высокая прибыль станет долгосрочной характеристикой портфеля, а не временным явлением. Я пока не созрела для включения ВДО в свою стратегию. А вы?

Про облигации с доходным купоном

При составлении инвестиционных портфелей я предпочитаю пользоваться биржевыми фондами ETF, в том числе фондами высокодоходных облигаций с доходностью в иностранной валюте. Такие фонды обычно содержат несколько десятков или даже сотен доходных облигаций (государственных, корпоративных или другого вида) и на дистанции дают доходность заметно выше, чем 10-летние казначейские облигации США. При этом риск банкротства отдельного эмитента сведен к минимуму при помощи диверсификации, хотя остается рыночный риск снижения котировок.

Доходные облигации и их анализ

Между тем на рынке всегда можно найти отдельные бумаги с высоким купонным доходом. Так, сегодня на рынке можно встретить выпуски с доходностью купонов 12-13% годовых в валюте — при том, что ставка 30-летних облигаций США составляет всего около 3%. Т.е. ставка в 4 раза выше! Как известно, доходность пропорциональна риску, хотя понимание рисков не гарантирует высокой доходности. Попробуем ниже разобраться, какие риски подстерегают обладателей единичной высокодоходной облигации.

1. Кредитный рейтинг

Любой серьезный эмитент облигации (как государство, так и отдельная корпорация) имеют кредитный рейтинг, устанавливаемый кредитными агентствами. Об этом я писал подробную статью здесь. Инвестиционным считается рейтинг не ниже BBB — более низкие значения говорят о недостаточно устойчивом текущем финансовом положении кредитного института. Чем дальше вниз по алфавиту, тем выше вероятность дефолта, т.е. неисполнения обязательств. Но государству или компании нужны деньги и они вынуждены поднимать ставку, чтобы привлечь инвесторов, согласных на риск.

К примеру, Беларусь и Украина с точки зрения мировых агентств не являются стабильными государствами. Кредитный рейтинг Белоруссии по состоянию на конец 2020 — начало 2020 года равен B или B- со стабильным прогнозом, для Украины рейтинг от Moody’s на лето 2020 года всего Caa2 . Следовательно, можно ожидать от Украины более высоких ставок по облигациям, что и происходит на самом деле:

Как видно, Украина предлагает купон в 7,75% годовых с погашением своих выпусков в 2026 и 2027 годах. Это более, чем в два раза выше по сравнению с 30-летней облигацией США — но это и понятно, так как у США высший кредитный рейтинг уровня ААА. У Беларуси ставка пониже и равна 6.2%, погашение в 2030 году.

Первые два значения таблицы показывают спрос и предложение на рынке — номинальная цена облигации 100%, следовательно украинские бумаги торгуются с небольшой премией. Последние два значения указывают на доходность к погашению, если купить ценную бумагу сегодня и держать ее до конца. Поскольку цена немного выше номинала, то доходность к погашению в случае Украины немного ниже купонной выплаты. Для Беларуси показатели купона и доходности к погашению почти равны.

2. Текущие котировки

Но если мы возьмем 30-летнюю еврооблигацию России, выпущенную в 1998 году, то увидим довольную странную на первый взгляд картину:

Т.е. бумага обладает купоном в 12,75% годовых при том, что рейтинг России в начале 2020 года находится на относительно высоком уровне ВВВ. Значит ли это, что купив данную облигацию можно получать доход почти 13% в долларах вплоть до 2028 года? К сожалению нет, поскольку текущая цена заметно превышает номинальную стоимость:

Следовательно, облигация стоит почти 170% от номинала. Покупка выходит довольно дорогой и для расчета доходности к погашению нужно разделить купонную доходность (12,75%) на премию (в 1.7 раза). Ведь купон выплачивается от номинальной цены бумаги. В результате получаем 7,5%. Это доход на уровне украинской облигации — однако это еще не все.

3. Возвращение к номиналу

В пункте выше нужно еще учесть потери при возвращении цены к номиналу. Ведь заплатив сейчас за облигацию в 1.7 раза больше (условно 170 долларов вместо 100) назад мы получим только 100.

Считаем. До погашения облигации в 2028 году мы получаем доходность 7.5% в год, что за 10 лет дает 75% от номинала. В конце срока мы получаем в 1.7 раза меньше требуемой сегодня суммы. Следовательно, 75 / 1.7 ≈ 44%. Т.е. реальная доходность к погашению составит 4.4% в год. Это как раз на уровне биржевых фондов высокодоходных облигаций, которые можно купить за несколько десятков долларов. Статью про ETF из облигаций читайте здесь. В то же время государственные еврооблигации обычно продаются не менее, чем за 10 000$.

Понятно, что написанное касается и корпоративных выпусков. Например, компания Ford Motor, которая входит в мировую ТОП-5 по объему выпущенных автомобилей, имеет 30-летнюю облигацию с купоном в 7.125% годовых и сроком погашения в ноябре 2025 года. Однако с учетом текущей рыночной цены в 118% реальная доходность к погашению будет менее 5%.

Интересно, что у компании имеется… 100-летняя облигация с датой погашения в 2097 году и купоном 7.7%. В данный момент торгуется на уровне 120% от номинала. Остается добавить, что расчет является не точным, а оценочным, поскольку не включает накопленный купонный доход, выплачиваемый при покупке владельцу облигации.

4. Изменение процентной ставки

Этот пункт относится к облигациям всех видов и предсказать его нельзя — но понимать стоит. Дело в том, что в случае фиксированного купона и роста процентной ставки та доходность, которая кажется хорошей сегодня, не будет таковой в будущем. Ниже исторический график 10-летних американских бондов:

Видно, что если в 1975 году доходность ненамного превышала 5% годовых, то в 1980 году она подскочила до 15%. Так что владельцы 10-летних бондов этого года выпуска остались довольны — в начале 1980-х последовало резкое снижение инфляции и ставки, что повысило цену облигаций и дало отличный против новых условий купон. Поскольку сегодня процентные ставки в США и Европе очень низки, в ближайшие 10 лет их повышение выглядит более ожидаемым вариантом.

При этом не стоит путаться с валютой, в которой номинирована облигация. Так, в России последних трех лет ставка шла вниз — соответственно, котировки рублевых выпусков ОФЗ шли вверх. Однако доходность к погашению в долларах по российским еврооблигациям зависит от ставки США — и как видно из графика в середине статьи, 30-летняя еврооблигация с сентября 2016 года показала снижение со 180% до 170% от номинала.

Пошаговая инструкция как выбрать облигации

Итак, вы хотите вложить деньги на долговом рынке с той целью, чтобы получать фиксированную ежегодную доходность на протяжении нескольких лет. При этом желаете, чтобы доходность инвестиций была выше, чем предлагается в коммерческих банках, а надежность соответствовала безопасности банковских депозитов. В данной статье я покажу, как выбрать облигации правильно и удовлетворить всем выше перечисленным целям.

Читайте также:  Дисконтные (бескупонные) облигации

Предполагается, что вы уже выбрали брокера, открыли у него счет, завели деньги на депозит и получили платформу QUIK для торговли. Про то, как настроить QUIK для торговли облигациями, я подробно рассказывала в соответствующей статье. А теперь переходим к вопросу как выбрать облигации на практическом примере.

Шаг №1. Выгружаем данные в Эксель

В программе QUIK ранжируем таблицу котировок с облигациями по доходности.

Дальше открываем пустой экселевский файл, после этого в Квике жмем на таблицу правой кнопкой мыши и выбираем пункт «Вывод через DDE сервер». В появившемся окне вносим нужные данные, в частности в строке «Рабочая книга» пишем «Книга1» (или название вашего экселевского файла), в строке «Лист» пишем «Лист1» (название листа этого файла). Жмем «Начать вывод».

После этого котировки из Квика попадают в Excel-файл. Теперь работаем в этом Excel-файле, сперва необходимо оставить только три столбца: название облигации, дюрацию и доходность. Фильтруем таблицу по столбцу доходности, для этого выделаем столбец «Доходность», сортируем через соответствующий фильтр, при этом автоматически расширяем выделенный диапазон.

После этого вопрос как выбрать облигации фактически сводится к вопросу о том, какую доходность вы желаете получить.

Шаг №2. Определяемся с доходностью

Рассуждаем следующим образом, если ключевой процент ЦБ РФ равен 10%, значит, эта доходность является средней рыночной безрисковой ставкой, т.е. в любом коммерческом банке вы легко можете получить такой процент. Отсюда следует, что:

  • Все облигации с доходностью плюс/минус 10% являются самыми надежными;
  • Бумаги с доходностью 11%-14% являются немного рискованными (так называемый второй эшелон);
  • Процентный доход на уровне 15%-22% – третий эшелон, эти компании уже с проблемами, их нужно выбирать крайне аккуратно. Для диверсификации можно вложиться, например на 1/10 от вашего капитала (если у вас 1 000 000р., таких рискованных облигаций можно купить на 100 000р.). При этом важно наличие хоть какой-то ликвидности в бумаге, т.е. нужно искать маленькие спреды в стакане, чтобы в случае чего можно было легко выйти.
  • Облигации с доходностью выше 25%-30% считаются дефолтными, их нельзя покупать вообще (если вы не обладаете особыми знаниями относительно данной компании).

Итак, покупая облигацию с доходностью 13%, вы ежегодно на счет будете получать 13%-ный доход к вашим первоначальным инвестициям, т.е. покупая облигацию, вы фиксируете конкретную доходность.

Шаг №3. Как выбрать облигации с интересующей вас доходностью и высокой надежностью

Итак, вы определились, что хотите получать ежегодно 13%-14% годовых. В Excel-файле необходимо удалить все строки с доходностями ниже 13% и выше 14%. Остается некоторое количество бумаг, которые теперь необходимо проранжировать по столбцу «Дюрация».

Теперь выбираем облигацию с максимальной дюрацией и проверяем компанию на предмет ее закредитованности. Для этого необходимо рассчитать несколько показателей на основе самого свежего бухгалтерского баланса компании. Подробную инструкцию как исключить риск дефолта эмитента читайте здесь. Если по итогам анализа бухбаланса вас все устраивает, то покупаем облигацию. Если не устраивает, то по той же схеме смотрим вторую по списку облигацию и т.д. пока не найдем оптимальный вариант.

Таким образом, мы подробно рассмотрели алгоритм как выбрать облигации с интересной доходностью и хорошей надежностью. Подобным способом можно отбирать бумаги и для других облигационных стратегий.

Высокодоходные облигации: на что нужно смотреть

Финансовый рынок изобилует инструментами, на которых можно неплохо заработать. В числе таких активов акции, облигации, другие ценные бумаги и деривативы. Каждый вид контракта отличается параметрами, такими как срок погашения, наличие гарантированного дохода. Облигации в этом списке представляют один из наиболее привлекательных источников вложений. Владельцам такой ценной бумаги предоставляется право получить минимальную стоимость, что значительно сокращает риски. Нередко эти ценные бумаги используются как прогрессивное средство получения прибыли.

Рассматривая облигации как высокодоходный финансовый инструмент, большинство инвесторов рассматривают его как один из элементов портфеля. Диверсификация является справедливым и эффективным способом распределения рисков. Именно доходность при таком подходе является определяющим фактором. Чем выше уровень максимальной прибыли, тем более вероятен неблагоприятный исход событий и наоборот.

Доходные облигации и их анализ

Нередко в качестве ориентира при рассмотрении привлекательных ценных бумаг используются облигации американского казначейства. Средняя доходность по ним не такая и большая, но именно Treasure считаются самым надежным источником вложения крупного капитала. При таком подходе самыми интересными остаются займы иностранных компаний, включая государственные фонды.

На финансовом рынке размещается большое количество облигаций, характеризующихся высоким доходом (купонным). Основным условием сотрудничества эмитента и инвестора остается сохранение номинальной стоимости ценной бумаги при достижении срока выкупа. Безусловно, в течение периода экспирации стоимость актива подвергается волатильности, и гарантия сохранения капитала теряет смысл. Опять же выкуп в дату истечения контракта возвращает первоначальное значение инструмента прибавлением дохода. Именно такой вариант с учетом высокой динамики рынка считается самым привлекательным, позволяет прогнозировать размещение временно свободных средств. Для ограничения неприятных последствий возможного банкротства отдельных эмитентов рекомендуется традиционный подход – диверсификация.

В отношении облигаций применяется такое понятие как дюрация, – срок погашения. Чем выше это значение у актива, тем больше буде планируемая доходность. С другой стороны, более продолжительная дюрация значительно повышает риски снижения процентной ставки по инструментам во времени. одним из катализаторов роста, равно как и обесценения, является монетарная политика государства, на территории которого зарегистрирован эмитент.

Вместе с изучением кредитных рейтингов по владельцу ценных бумаг, следует обращать внимание на такую характеристику как модифицированная дюрация. Это ставка процента, которая будет определять изменения стоимости ценных бумаг в зависимости от динамики доходности.

Амортизация и другие альтернативные параметры

На рынке имеют место ценные бумаги, которым при размещении присваивается амортизация номинала. В этом случае погашение инструмента происходит частично. Эмитент таким образом снижает свою финансовую нагрузку, а инвестор может рассчитывать на постепенное возвращение своего капитала. Уменьшение же номинальной стоимости снижает и доходность, это нужно учитывать при расчетах.

Налогообложение. Наивным будет полагать, что доход, полученный по ценным бумагам, не будет облагаться доходом. Законодательство многих стан предусматривает фискальную нагрузку приращенного капитала. В этом отношении чаще выглядят более привлекательными муниципальные и региональные облигации, которые находятся вне режима налогообложения.

Что предлагает рынок

На торговых площадках размещаются облигации иностранных эмитентов с доходностью до 13 процентов. Сравнивая с эталонными американскими облигациями казначейства, по которым прибыль составляет 3 процента с экспирацией 30 лет, такие бумаги выглядят более чем привлекательно. Получить прирост капитала можно уже через 5-10 лет. Основной вопрос остается в проведении анализа инструментов для размещения с точки зрения риск-менеджмента. Опять же уровень прироста по высокодоходным облигациям не всегда является основным параметром для принятия решения.

Кредитный рейтинг

Эмитент продолжает оставаться центральным параметром при изучении потенциала ценных бумаг. Одной известности недостаточно, поэтому инвесторы, анализируя ответственного за размещение контрактов, предпочитают использовать кредитный рейтинг. Уровень доверия составляется профессиональными агентствами в символьном выражении.

Упрощая задачу размышляющим инвесторам, кредитные агентства могут присваивать рейтинг BBB. Наличие такой кодировки означает, что эмитент, будь то государство или любая другая корпоративная структура, могут претендовать на благополучное ICO – закупку размещенных облигаций. Если значение кредитного рейтинга является недостаточным, вероятность попадания ценной бумаги в портфель к инвестору снижается до минимума. Неустойчивое финансовое положение владельца облигаций подвергает опасности не только саму компанию, но и капитал инвестора, который может попасть под дефолт. Именно тут и вступает в игру такой параметр как доходность. Увеличение потенциала прибыли по инструменту часто используется эмитентами как средство компенсации рисков. Таким образом, к сотрудничеству приглашаются те, кто готов за большие процент рисковать своими средствами.

В качестве ярких примеров с низким кредитным рейтингом часто приводятся Белоруссия и Украина. Высокодоходные облигации этих двух стран являются показателем низкого кредитного рейтинга. Средний срок окупаемости по инструментам составляет 10 лет, купонная доходность порядка 6-7 процентов.

Читайте также:  Бессрочные облигации: плюсы и минусы

Текущие котировки

При оценке потенциала ценных бумаг берут в расчет актуальные значения стоимости. Подход является весьма справедливым, но не может отразить всей картины привлекательности и обеспеченности инструмента во времени. Ведь экспирация по облигациям может составлять до 10 лет и более.

Нередко на рынке наблюдается такая ситуация, когда цена актива превышает в несколько раз номинальную оценку контракта с учетом купонной доходности. Это значит, что вложении в такие бумаги инвестор вынужден будет зафиксировать убыток. Именно поэтому целесообразно обращать внимание на текущую стоимость актива перед планируемой покупкой. Владельцы инструмента по актуальной цене безусловно заработают, а вот желающих на выкуп в текущий момент времени бывает не так много. Естественно, в числе последних претендентов на приобретение будет сам эмитент.

Возвращение к номиналу

Расчеты по высокодоходным инструментам оказываются достаточно просты. Для этого потребуются начальные знания экономических процессов. В подсчетах следует обратить внимание еще и на такой параметр, как возвращение к номиналу. Так, если текущая стоимость актива превышает первичную цену на 50 процентов, то при обратном выкупе инвестор может рассчитывать только на номинал. Допустим, годовой прирост инструмента назначен на уровне 7 процентов в год. За десять лет нахождения в обращении прирост актива должен составить 70 процентов. Так, если сегодня прикупить облигации по 150 процентной стоимости, к моменту погашения прирост составит всего 20 процентов или реальная годовая доходность получится 4.6 процентов ежегодно.

С такими результатами расчетов высокодоходные облигации в итоге приближаются по условиям к стандартным инструментам. Так, к примеру, все те же американские облигации, торгуясь на бирже, могут повышаться в стоимости, что делает их менее привлекательными. Повлиять же на снижение их стоимости может неблагоприятный новостной фон.

Рассматривать финансовые инструменты как актив с идеальными параметрами нельзя. Все расчеты в отношении облигаций имеют характер оценочных. Именно поэтому при анализе направления для размещения временно свободных средств следует учитывать целый ряд критериев, каждый из которых приближает стоимость и прогнозы по активу к справедливым значениям.

Изменение процентной ставки

Этот параметр требует тщательного рассмотрения, так как относится практически к любым видам ценных бумаг. Даже если купон является параметром фиксированным, то сама процентная ставка со временем может изменяться. Тут винить никого не стоит, но часто бывает так, что к концу выкупа по ценным бумагам может снижаться стоимость и единственным претендентом на их выкуп остается сам эмитент. Правда, нередко в игру могут включаться небольшие государства для получения некоторого преимущества над владельцем купонов.

Динамика финансовых инструментов может играть на руку не всем владельцам. Так, сильная волатильность все по тем же Treasure в 1975 году весьма разочаровала владельцев бумаг, поскольку в этом момент стала падать выкупная цена инструмента. Минимальные же ставки доходности по облигациям увеличивают потенциал роста в период дюрации.

И последнее, на что стоит обратить внимание — это национальная валюта эмитента. Влияние этого фактора на справедливую стоимость является более чем очевидным. Например, по российским бумагам в связи с занижением ставки номинал облигаций неизменно увеличивался. При этом доходность при завершении дюрации по еврооблигациям будет зависеть от ставки, установленной в штатах. Именно так произошло осенью 2016 года, когда снижение по облигациям составило до 10 процентов.

Никто еще не оставлял комментариев. Вы можете стать первым!

Как и зачем покупать высокодоходные облигации (ВДО)

Высокодоходные облигации — долговые бумаги, не имеющие рейтинга, или бумаги, чей рейтинг не дотягивает до инвестиционного уровня. А также так называемые высококупонные облигации. То есть облигации, купон по которым превышает ключевую ставку на 5%.

ВДО выпускаются небольшими компаниями, которые не хотят или не могут получить кредит в банке. Перевожу на русский. Вы даете в долг непонятной ООО-шке. Вы сами становитесь банком. И молитесь.

Зачем инвесторы в это лезут? Чтобы получить доходность в 2-3 раза выше депозита.

В США спектр эмитентов ВДО очень широк — от автомобильных производителей до телекомов и хайтека. У нас же в долг берут строители, МФО и лизинговые компании. Так себе диверсификация.

Я как инвестор должен сделать дьюдил, то есть изучить компанию-эмитент под микроскопом:

  • Прочитать отчетность.
  • Понять есть ли прибыль.
  • Узнать размер долга.
  • Изучить есть ли судебные иски к компании.
  • Пообщаться с менеджментом.

Кстати, ни одна из этих мер не даст 100% гарантии, что меня не кинут. Поэтому остается только диверсификация. Диверсификация — главный защитный механизм при покупке ВДО. Я обязан держать в портфеле минимум 8-12 эмитентов. Но при таких раскладах дефолт одного из эмитентов сведет к минимуму всю премию за риск.

То есть нужно держать 50 эмитентов и более? Ага!

И сделать 50 дьюдилов? Да вы смеетесь!

Для этого нужна армия аналитиков. Ни один частный инвестор такое не осилит.

Можно покупать компании наугад. Без дьюдила. Но количество нормальных эмитентов на российском рынке невелико. Вы даже 30 не наберете скорее всего.

Итак. Что мы имеем:

  • Я не смогу сделать нормальный дьюдил ООО-шки.
  • Я могу покупать ВДО только наугад.
  • Мне нужна широчайшая диверсификация. Но на рынке РФ ее пока нет.
  • Мне нужна ликвидность. У российских бумаг ее тоже нет.

Что делать? Посмотрите на облигационные ETF. В их составе может быть до 500 эмитентов. Все разом не обанкротятся. Плюс, внутри ETF обычно присутствуют облигации компаний, которые сильно побольше и стабильнее наших «заводов-пароходов».

Пример компаний-эмитентов, входящих в состав одного из ETF:

  • T-MOBILE USA INC
  • BOMBARDIER INC
  • XEROX CORPORATION
  • JAGUAR
  • GOODYEAR TIRE & RUBBER COMPANY
  • AMERICAN AIRLINES GROUP INC
  • NETFLIX INC
  • CIT GROUP INC
  • UBER TECHNOLOGIES INC

Неплохо, правда? Эти компании будут понадежнее наших ООО-шек.

Моя методика покупки ВДО

Дисклеймер: не является инвестиционной рекомендацией. Я не претендую на истину в последней инстанции. У меня свои цели. Своя инвестиционная система. Ваши ожидания — ваши проблемы ©.

  • Англоговорящие инвесторы называют ВДО «мусорными» облигациями (Junk). Я всегда помню про это. И называю их также.
  • Любые корпоративные долговые бумаги я беру только через ETF.
  • Обратите внимание. Внутри «мусорного» облигационного ETF могут быть как корпоративные, так и государственные долговые бумаги.
  • ВДО не могут занимать более 20% облигационного портфеля.
  • Не беру Россию. У нас пока нет индексных фондов на ВДО.
  • Смотрю только на США или на весь мир.
  • Беру ВДО только в спокойные времена. СЕЙЧАС ВРЕМЕНА НЕСПОКОЙНЫЕ.
  • Чаще всего беру только ETF с короткими облигациями. Они меньше падают в моменты коррекций.
  • В спокойные времена могу побаловаться и средними облигационными ETF. До 5 лет.
  • Облигационные ETF платят дивиденды. Обычно ежемесячно или ежеквартально.
  • ETF лишены такого преимущества облигаций как погашение тела. То есть не получится пересидеть бурю и дождаться номинальной стоимости бумаги. Но если сидеть в коротких ETF, то цена на них быстро восстанавливается.
  • ВНИМАНИЕ НОВИЧКАМ. В вашем портфеле должны быть не только ВДО. Используйте весь арсенал инструментов — акции, гос.облигации, депозиты, недвижимость. Вроде очевидно. Но на всякий случай предупреждаю.

После отсева по этой методике у меня остается всего 1-2 фонда, которые подходят под заданные критерии. Не буду делать им рекламу.

Искать ETF можно тут

Купить такие ETF можно при наличии счета у зарубежного брокера. Например, Interactive Brokers. Либо покупать через российского брокера. Но для этого нужен статус КВАЛ (6 млн.рублей на счету).

Ставьте лайк, если статья понравилась.

Не согласны с автором? Закидайте его помидорами в комментариях.

И подписывайтесь на самый нескучный телеграм-каналпо инвестициям @pensiya35

Оцените статью
Добавить комментарий