Фонд акций Арсагера: 2009-2019

Фонд акций Арсагера: 2009-2019

Уже несколько лет назад компания Арсагера выпустила книгу по инвестированию, обзор которой я делал здесь. Если говорить кратко, то в этой книге объясняются принципы инвестиций — что это такое и чем может быть полезно населению страны. Компания также известна многочисленными интересными исследованиями в области фондового рынка и своей уникальной системой активного управления, с помощью которой старается переиграть биржевой индекс.

Некоторое время назад Московская биржа начала вести индекс полной доходности — этот индекс, в отличие от стандартного ценового индекса биржи, учитывает реинвестирование дивидендов. Сравнение стоимости паев управляющей компании с таким индексом является более правильным, поскольку практически все российские паевые фонды дивиденды не выплачивают, а реинвестируют.

Индекс полной доходности Московской биржи рассчитывается с начала 2009 года. Почему оттуда? Думаю потому, что это точка глубокой просадки, предшествующей сильному росту рынков. А значит, расчет оттуда позволяет получать очень оптимистичную доходность — что на руку бирже.

Арсагера запустила свой первый фонд акций в 2005 году, т.е. до 2009. Следовательно, у нас есть возможность сравнить результаты фонда с полной доходностью индекса за десять лет — с начала 2009 по начало 2020 года. Уверен, что у компании есть свои графики доходности — но я попробую сделать авторский независимый обзор.

Как я сравнивал

Данные по фонду Арсагера я взял с ресурса https://investfunds.ru . Найдя через поиск ПИФ нужный фонд, можно выбрать табличное представление данных на нужном промежутке времени и нажать «Скачать в EXCEL». Таким образом, мы должны получить стоимость паев за вычетом комиссий управляющей компании и до удержания налога на прибыль. Рассмотрев на том же ресурсе структуру фонда, видно, что наиболее крупные доли там занимают компании из индекса Мосбиржи:

Таким образом, фонд практически полностью задействует ресурсы инвесторов и не находится ни в деньгах, ни в облигациях для смягчения просадки.

Данные по индексу полной доходности Мосбиржи я взял с сайта самой биржи в разделе «Архив котировок». Начальный пункт — 11 января 2009 года. Столбцы EXCEL за 10 лет на двух сайтах немного разошлись по датам — возможно, это связано с различным учетом праздничных дней. На 8 февраля 2020 года investfunds.ru выдал 2506 дневных значений, а сайт биржи 2535. Т.е. погрешность примерно 1%.

После этого два столбца данных были нормированы к единой точке отсчета (к значению пая фонда на 11.01.2009, равному 563.58 рублей) умножением на соответствующий коэффициент. Полученный график:

Среднегеометрическая доходность Арсагера = 29.12% годовых

Среднегеометрическая доходность индекса = 19.00% годовых

Итак, очевидная победа фонда над индексом с прекрасным абсолютным результатом, который к тому же гораздо выше средней рублевой инфляции за 2009-2018 годы. Рост паев более чем в 12 раз! Однако необходимо отметить несколько моментов.

  • Как уже упоминалось, начало отсчета пришлось прямо на окончание мирового кризиса, после которого многие рынки показали отличный рост — в особенности рынок США;
  • Индекс РТС полной доходности, номинированный в долларах, рос на 10.47% в год. Что очень хорошо при низкой инфляции доллара не более 2-3% годовых. Но если мы возьмем результат не за 10, а за 11 последних лет, то картина изменится до неузнаваемости — по ценовому индексу РТС мы получим убыток в 42%, вызванный огромной кризисной просадкой индекса около 85%;
  • Уже в начале марта 2011 года разрыв между результатами пая и индекса Мосбиржи оказался почти двукратным. На 11.01.2019 разрыв был в 2.26 раза, т.е. с весны 2011 почти 8 лет фонд Арсагера сумел выиграть у индекса не очень много;
  • В 2011-2014 годах как индекс, так и фонд ничего не заработали — т.е. не было ни преимущества фонда над рынком, ни абсолютной прибыли;
  • Во время просадки весна-осень 2011 года индекс потерял около 30%, фонд около 35%. В первой половине 2020 просадки составили соответственно около 18 и 20%. Т.е. в целом при просадке ситуация похожа, хотя паи проседают немного сильнее;
  • С 2005 по 2008 год индекс Мосбиржи рос бурными темпами, заметно опережая рост паев фонда — поэтому в кризис 2008 паи, не «разогретые» столь сильно, сумели попасть в менее глубокую просадку

В результате поведение паев фонда относительно индекса за 2005-2018 годы было разным: фонд отставал от индекса в первые годы существования, был с ним вровень в 2011-2014 годах и обыгрывал индекс на подъемах после кризиса и начиная с 2015 года, вслед за окончанием затяжной стагнации. При этом в просадках фонд вел себя подобно индексу, проседая немного глубже (кроме падения 2008). Если смотреть с начала деятельности фонда, то по данным Арсагера с 30.06.2005 по 31.01.2019 было заработано ровно 654% прибыли, тогда как индекс полной доходности вырос на 523.18%.

Мой вывод

Прошлые результаты не гарантируют будущих, но если вы не знаете, как инвестировать в российский рынок, то данный фонд представляется хорошим вариантом на долгосрок. Представляется, что фонд в целом следует стратегии стоимостного инвестирования, выбирая фундаментально дешевые акции — а они, в свою очередь, приносят максимум прибыли либо после кризиса, либо после длительной стагнации рынка. Первоначальный и последующий взнос в фонд составляет всего 1000 рублей. Дополнительную прибыль можно получить в налоговой сфере, если найти варианты приобрести данный ПИФ на ИИС или продержать паи не менее трех лет.

Акции мира

С 2016 года у Арсагера также есть фонд «акции мира», где собраны в основном компании средней капитализации с низкой долей IT-сектора. На промежутке с 30.06.2016 по 31.01.2019 фонд по данным той же Арсагера проигрывает основным бенчмаркам MSCI USA и MSCI World:

Как видно, отставание довольно заметное, тем более что компанией (видимо) приведены ценовые индексы без учета выплаченных дивидендов. Почему тут вышло по-другому? Первая версия: рынок США по фундаментальным показателям переоценен не первый год. Можно также вспомнить теорию, что развивающиеся рынки менее эффективны, чем развитые (США, Европа), на которых заметно больше капитала и интереса различных участников. Так что и заработать в первом случае по этой теории легче.

Но вообще результаты компаний, управляющих капиталом на разных рынках, эту теорию не подтверждают, показывая близкие результаты. Какой вывод следует для инвестора? Активное управление может быть частью вашей стратегии, но не может быть заменой полноценному инвестиционному портфелю, содержащему различные классы активов и ориентированному именно на вас.

Арсагера акции, форум

Арсагера УК: изменение доли инсайдера
Кто: Чистилин Евгений Андреевич
Должность: Член правления
Доля в капитале до: 0,2745%
Доля в капитале после: 0,2422%

Было обыкн. акций: 0,2745%
Стало обыкн. акций: 0,2422%

«Кодексом корпоративного поведения сотрудникам УК «Арсагера» запрещено иметь индивидуальные портфели в брокерских компаниях (исключением является владение акциями самой УК «Арсагера»). Однако разрешено и даже приветствуется участие в паевых фондах.» (стр. 393 «заметок. »).
То есть, если прочитать внимательнее, то получает, что можно владеть и паями, и акциями самой УК «Арсагера».

Andrey, Да вот это и интересно)

«Кодексом корпоративного поведения сотрудникам УК «Арсагера» запрещено иметь индивидуальные портфели в брокерских компаниях (исключением является владение акциями самой УК «Арсагера»). Однако разрешено и даже приветствуется участие в паевых фондах.» (стр. 393 «заметок. »).
То есть, если прочитать внимательнее, то получает, что можно владеть и паями, и акциями самой УК «Арсагера».

УК Арсагера – рсбу/ мсфо
123 817 165 акций
Капитализация на 24.01.2020г: 526,22 млн руб

Читайте также:  Сколько стоит БПИФ?

Общий долг на 31.12.2017г: 10,65 млн руб/ мсфо 7,51 млн руб
Общий долг на 31.12.2018г: 7,61 млн руб/ мсфо 6,48 млн руб
Общий долг на 30.09.2019г: 11,84 млн руб

Выручка 2020г: 28,44 млн руб/ мсфо 28,44 млн руб
Выручка 9 мес 2020г: 21,11 млн руб
Выручка 2020г: 31,40 млн руб/ мсфо 32,000 млн руб
Выручка 1 кв 2020г: 7,59 млн руб
Выручка 6 мес 2020г: 51,57 млн руб
Выручка 9 мес 2020г: 55,13 млн руб

Прибыль 9 мес 2020г: 9,08 млн руб
Прибыль 2020г: 9,20 млн руб/ Прибыль мсфо 9,01 млн руб
Прибыль 1 кв 2020г: 14,79 млн руб
Прибыль 6 мес 2020г: 8,51 млн руб
Прибыль 9 мес 2020г: 14,44 млн руб
Прибыль 2020г: 4,26 млн руб/ Прибыль мсфо 4,32 млн руб
Прибыль 1 кв 2020г: 14,79 млн руб
Прибыль 6 мес 2020г: 41,03 млн руб
Прибыль 9 мес 2020г:43,65 млн руб
stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/oficialnoe_raskrytie_obwestvom_informacii/suwestvennye_fakty_emitenta/

Арсагера. Снижение комиссий за управление.

Я понимаю, что сейчас меня помидорами закидают, ибо сия фирма не в чести у здешней достопочтимой публики, но мне как то пофиг)))

Хоть, по слухам, у фирмы не все гладко с доходами, они стараются. Мне например по 3м фондам в разрезе 3х лет работы с ними в среднем в год дают 11, 13 и 17% после уплаты налогов. Понимаю, не фонтан для некоторых, но как вариант закинул и забыл, неплохо.

Сами цифры не выдающиеся, и я понимаю, что по сравнению с другими фондами и особенно иностранными ETF совсем мрак по комиссиям. Но прогресс есть, и он радует. Будем надеяться что это не разовая акция))

Снижение расходов фондов

Зарегистрированы изменения и дополнения в правила фондов «Арсагера – фонд акций» и «Арсагера – фонд смешанных инвестиций», которые в части снижения расходов вступили в силу с 24 декабря 2020 года.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арсагера – ФА»:

  1. Снижен максимальный размер расходов фонда на вознаграждение специализированного депозитария, регистратора, аудитора до 0,01% (было 0,4%).
  2. Снижен максимальный размер «прочих расходов» фонда до 0,01% (было 0,1%).
  3. Снижение максимального общего размера вознаграждений и расходов (за исключением налогов и иных обязательных платежей) составило 0,48% (с 3% до 2,52%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кстати, насчет аналитика А. Шадрина. Вчера дочитал книгу компании Арсагера — «Заметки в инвестировании». И там было написано:
Сотрудники работающие на компанию не имеют права иметь акции компании Арсагера -только паи, из-за конфликта интересов. Вот у меня вопрос, если Шадрин продал свои акции, тогда философия компании не поддерживается? Если кто знает эту тему лучше -прошу рассказать. Спасибо!

Кстати, насчет аналитика А. Шадрина. Вчера дочитал книгу компании Арсагера — «Заметки в инвестировании». И там было написано:
Сотрудники работающие на компанию не имеют права иметь акции компании Арсагера -только паи, из-за конфликта интересов. Вот у меня вопрос, если Шадрин продал свои акции, тогда философия компании не поддерживается? Если кто знает эту тему лучше -прошу рассказать. Спасибо!

Вениамин Бочков, еще не продал. ждет цену выше. Сообщение ниже:

“… Шадрина А.А. о намерении продать в период с 26-09-2019 по 25-09-2020 на торгах фондовой биржи. ” До сентября должен продать.

Кстати, насчет аналитика А. Шадрина. Вчера дочитал книгу компании Арсагера — «Заметки в инвестировании». И там было написано:
Сотрудники работающие на компанию не имеют права иметь акции компании Арсагера -только паи, из-за конфликта интересов. Вот у меня вопрос, если Шадрин продал свои акции, тогда философия компании не поддерживается? Если кто знает эту тему лучше -прошу рассказать. Спасибо!

Вениамин Бочков, еще не продал. ждет цену выше. Сообщение ниже:

“… Шадрина А.А. о намерении продать в период с 26-09-2019 по 25-09-2020 на торгах фондовой биржи. ” До сентября должен продать.

Арсагера УК: изменение доли инсайдера
Кто: Чистилин Евгений Андреевич
Должность: Член правления
Доля в капитале до: 0,323%
Доля в капитале после: 0,2745%

Было обыкн. акций: 0,323%
Стало обыкн. акций: 0,2745%

23-09-2019
23-09-2019 ПАО «УК «Арсагера» получено уведомление от ведущего аналитика по акциям Шадрина А.А. о намерении продать в период с 26-09-2019 по 25-09-2020 на торгах фондовой биржи ПАО «Московская Биржа» обыкновенные именные бездокументарные акции ПАО «УК «Арсагера» в количестве 1 150 000 штук по текущим рыночным ценам на основании безадресных заявок.

сегодня ожидаем: ARSA: отсечка по д-дам 0,15 руб

сегодня ожидаем: ARSA: посл. день с дивид. 0,15 руб

сегодня ожидаем: Арсагера: ГОСА

УК Арсагера – рсбу/ мсфо
123 817 165 акций
Капитализация на 31.05.2019г: 362,78 млн руб

Общий долг на 31.12.2017г: 10,65 млн руб/ мсфо 7,51 млн руб
Общий долг на 31.12.2018г: 7,61 млн руб/ мсфо 6,48 млн руб
Общий долг на 31.03.2019г: 10,39 млн руб

Выручка 2016г: 33,75 млн руб/ мсфо 33,75 млн руб
Выручка 1 кв 2020г: 5,52 млн руб
Выручка 6 мес 2020г: 10,70 млн руб
Выручка 9 мес 2020г: 21,32 млн руб
Выручка 2020г: 28,44 млн руб/ мсфо 28,44 млн руб
Выручка 1 кв 2020г: 9,63 млн руб
Выручка 6 мес 2020г: 16,53 млн руб
Выручка 9 мес 2020г: 24,72 млн руб
Выручка 2020г: 31,40 млн руб/ мсфо 32,000 млн руб
Выручка 1 кв 2020г: 7,59 млн руб

Прибыль 2015г: 34,33 млн руб/ Прибыль мсфо 35,01 млн руб
Прибыль 1 кв 2016г: 11,19 млн руб
Прибыль 2016г: 65,67 млн руб/ Прибыль мсфо 65,65 млн руб
Убыток 1 кв 2020г: 8,80 млн руб
Убыток 6 мес 2020г: 15,41 млн руб
Прибыль 9 мес 2020г: 9,08 млн руб
Прибыль 2020г: 9,20 млн руб/ Прибыль мсфо 9,01 млн руб
Прибыль 1 кв 2020г: 14,79 млн руб
Прибыль 6 мес 2020г: 8,32 млн руб
Прибыль 9 мес 2020г: 14,44 млн руб
Прибыль 2020г: 4,26 млн руб/ Прибыль мсфо 4,32 млн руб — Р/Е 83,9
Прибыль 1 кв 2020г: 14,79 млн руб
http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx? >
http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx? > https://stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/oficialnoe_raskrytie_obwestvom_informacii/suwestvennye_fakty_emitenta/

В продолжение вчерашней статьи (https://smart-lab.ru/blog/537361.php), забавное примечание.

Сразу оговорю – сейчас будет не троллинг и не ха-ха. Это на полном серьезе и с уважением к людям. Я действительно ценю компанию Арсагеру и ее сотрудников, за трек-рекорд с 2005 года и вообще. Высшее проявление уважения – у меня там даже лежит немного денег, еще с 2012 года. Это способ аллокации капитала на РФР лучше среднего, ну и пусть будет. И конечно, больно видеть, что такая замечательная компания – все еще убыточная. И хочется, как поклоннику проекта, подсказать выход из ситуации.

Какая там основная статья расходов? Зарплата. Кому она в основном уходит и за что? Я полагаю, что фундаментальным аналитикам – за их анализ.

Надо оставить 1 (одного) аналитика, эффект будет тот же.

Можно Александра Шадрина, например. Я не сомневаюсь, что Александр – грамотный аналитик, постигший фундаменталку на достаточном профессиональном уровне. Маркетологов и людей, которые отвечают клиентам в чате – ни в коем случае не трогать. Маркетологи – нужны, их можно даже добавить. Но уже второй по счету аналитик почти не приносит пользу, он не оправдывает свою зарплату.

Выше рынка продаёт значительно. По отчётам прибыль нестабильная у компании, если кризис, то убытки возможны.

khornickjaadle, Компания хорошо себя показала в кризис, да доходы в отличии от остальных компаний не на высоте, но кризис выстоять должна. А вот то что продает дорого -это верно, полностью с Вами согласен, т.к цена бумаги в чистом виде составляет 1,45р, почти в 3 раза завышена бумага если продавать по 3.5.

Читайте также:  Паевые закрытые фонды недвижимости (ЗПИФ)

Выше рынка продаёт значительно. По отчётам прибыль нестабильная у компании, если кризис, то убытки возможны.

Шадрин меня на месяц заблокировал у себя в группе в вк.

Всё рекламирует свою чудо компанию. Прибыль пересмотрели вместо 554 тыс. стало 4.2 млн. за 2020 год.

Пишет, за последние 10 лет, всего 3 убыточных, хотя сам искажает факты, т.к. берет последний период. А за всё время 6 лет убыточных. За всё время капитализации у них не изменилась. дивиденды не платят. Куда уходит прибыль?

EPS 0.034 и PE 95. C прибылью 4.2 млн. при 123 млн. акций.

Наши фонды. Арсагера – фонд акций. 3 квартал 2020

Эксперт: Вячеслав Питенко – управляющий трейдер

Здравствуйте, уважаемые зрители! Предлагаем вашему вниманию передачу, посвященную «Арсагера– фонд акций», по итогам 3-го квартала 2020 года.

Краткий анонс передачи. В первой части мы расскажем о динамике стоимости пая, доходности фонда и изменении индекса, а также о местах фонда в рейтингах. Вторая часть будет посвящена составу и структуре активов фонда. В третьей части будет изложен более подробный анализ операций с активами фонда, а также представлена другая интересная и полезная информация.

Начнем с динамики стоимости пая.

Динамика стоимости пая положительная на всех временных интервалах, кроме окна в 3 месяца.

Девятый постулат инвестирования гласит: качество результатов управления познается в сравнении с рынком. Наша цель – работать лучше индекса.

Результат фонда опережает индекс на временных окнах в 1 месяц, 5 и 10 лет.

Давайте посмотрим, какие места занимает наш фонд среди всех открытых фондов акций.

Данные предоставлены информационным ресурсом Investfunds. На квартальном окне мы 53-е, на годовом – 2-е, на трехлетнем 12-е, на окне в 10 лет – мы третьи.

Перейдем к обзору активов фонда. Посмотрим, как изменилась отраслевая структура фонда.

На квартальном и годовом окнах существенно снизился удельный вес энергетики, выросла доля нефтегазовой отрасли и черной металлургии.

Далее рассмотрим отклонение отраслевой структуры портфеля акций от индекса Мосбиржи.

Основной вклад в отраслевое отклонение внесли следующие отрасли – энергетика, строительство и нефть. В индексе доля энергетики и строительства незначительна, доля же нефти в индексе значительно выше, чем в портфеле. Также в индексе есть отрасль связь, отсутствующая в составе фонда. Сравнив доходность фонда с доходностью индекса, Вы сможете сделать вывод о том, насколько успешным был выбор управляющей компании.

Давайте посмотрим, какие бумаги внесли наибольший вклад в итоговый финансовый результат в отчетном квартале.

Лучший результат у Системы, худший результат у Алросы.

Перейдем к оценке эффективности управления фондом. Для исследования эффективности в нашей компании была разработана методика MARQ. Приведенная диаграмма позволит Вам сделать вывод о том, насколько эффективным было управление портфелем фонда. Детальное описание методики размещено на сайте компании. Оценить эффективность действий управляющей компании можно по двум критериям: 1) Динамике столбиков от первого к последнему (возрастающая или убывающая); и 2) По положению последнего столбика относительно эталонов: индекса полной доходности Мосбиржи и ТОП результата.

Как видно из диаграммы, те действия по изменению состава и структуры портфеля, которые мы предпринимали на окне в один год, оказали отрицательное влияния на результат, оказавшийся на одном уровне с индексом.

За третий квартал 2020 года Нетто-приток средств составил около 51,5 млн. рублей, за год нетто-приток средств составил около 85 млн рублей.

СЧА фонда на конец квартала составила около 645,7 млн рублей, количество пайщиков – 1192. В целом по всем открытым и интервальным фондам акций наблюдался чистый приток денежных средств порядка 6,5 млрд рублей в 3 квартале и около 12,1 млрд рублей за год.

Следующая диаграмма покажет, каких максимумов и минимумов достигала расчетная стоимость пая на квартальном и годовом окнах.

На этом я прощаюсь с вами. С Вами был Вячеслав Питенко. Всего хорошего. До свидания.

Лидеры роста среди открытых паевых фондов за 12 месяцев (на 30 сентября 2020 года)

ФондСтоимость пая (руб.)Изм. за 1 мес. (%)Изм. за 3 мес. (%)Изм. за 6 мес. (%)Изм. за 12 мес. (%)Изм. за 3 года (%)Изм. за 5 лет (%)Изм. за 10 лет (%)Чистые активы (млн руб.)Управляющая компанияТип фонда
«Уралсиб Драгоценные металлы»16805,01-8,96,718,637,514,393,1142,8«Уралсиб»фондов
«БСПБ — Сбалансированный»1582,652,29,025,828,239,5108,847,8177,73«БСПБ Капитал»смешанный
«БКС Драгоценные металлы»170,41-5,77,69,925,316,275,2130,7«Брокеркредитсервис»фондов
«ВТБ — Фонд драгоценных металлов»2735,57-3,611,011,522,019,4344,2«ВТБ Капитал Управление активами»товарного рынка
«Газпромбанк — Золото»1406,62-8,16,812,921,23,266,8266,7«Газпромбанк — Управление активами»фондов
«ВТБ — Индекс Мосбиржи»6373,470,72,516,119,360,9140,2199,21066,5«ВТБ Капитал Управление активами»индексный
«Арсагера — Фонд акций»8710,711,1-0,313,918,866,1222,2409,0645,7«Арсагера»акции
«ВТБ — Фонд акций»33,681,02,516,318,573,0200,4339,76903,7«ВТБ Капитал Управление активами»акции
«Сбербанк — Фонд акций Добрыня Никитич»12605,870,21,215,118,245,394,4123,46447,7«Сбербанк Управление активами»акции
«Сбербанк — Золото»1141,07-5,97,012,418,02,746,31144,3«Сбербанк Управление активами»фондов
«ВТБ — Фонд смешанных инвестиций»10860,141,03,513,417,775,05982,2«ВТБ Капитал Управление активами»смешанный
«Сбербанк — Индекс Мосбиржи полной доходности брутто»1250,840,62,215,717,61738,2«Сбербанк Управление активами»индексный
«Открытие — Индекс Мосбиржи»2149,970,52,115,017,458,4132,7203,6348,4«Открытие»индексный
«БКС Российские акции»305,340,81,915,117,456,0130,2195,9163,5«Брокеркредитсервис»акции
«ТФГ — Российские акции»470,422,72,215,017,31449,6«Трансфингруп»акции
ФондСтоимость пая (руб.)Изм. за 1 мес. (%)Изм. за 3 мес. (%)Изм. за 6 мес. (%)Изм. за 12 мес. (%)Изм. за 3 года (%)Изм. за 5 лет (%)Изм. за 10 лет (%)Чистые активы (млн руб.)Управляющая компанияТип фонда
«Уралсиб Драгоценные металлы»16805,01-8,96,718,637,514,393,1142,8«Уралсиб»фондов
«БСПБ — Сбалансированный»1582,652,29,025,828,239,5108,847,8177,73«БСПБ Капитал»смешанный
«БКС Драгоценные металлы»170,41-5,77,69,925,316,275,2130,7«Брокеркредитсервис»фондов
«ВТБ — Фонд драгоценных металлов»2735,57-3,611,011,522,019,4344,2«ВТБ Капитал Управление активами»товарного рынка
«Газпромбанк — Золото»1406,62-8,16,812,921,23,266,8266,7«Газпромбанк — Управление активами»фондов
«ВТБ — Индекс Мосбиржи»6373,470,72,516,119,360,9140,2199,21066,5«ВТБ Капитал Управление активами»индексный
«Арсагера — Фонд акций»8710,711,1-0,313,918,866,1222,2409,0645,7«Арсагера»акции
«ВТБ — Фонд акций»33,681,02,516,318,573,0200,4339,76903,7«ВТБ Капитал Управление активами»акции
«Сбербанк — Фонд акций Добрыня Никитич»12605,870,21,215,118,245,394,4123,46447,7«Сбербанк Управление активами»акции
«Сбербанк — Золото»1141,07-5,97,012,418,02,746,31144,3«Сбербанк Управление активами»фондов
«ВТБ — Фонд смешанных инвестиций»10860,141,03,513,417,775,05982,2«ВТБ Капитал Управление активами»смешанный
«Сбербанк — Индекс Мосбиржи полной доходности брутто»1250,840,62,215,717,61738,2«Сбербанк Управление активами»индексный
«Открытие — Индекс Мосбиржи»2149,970,52,115,017,458,4132,7203,6348,4«Открытие»индексный
«БКС Российские акции»305,340,81,915,117,456,0130,2195,9163,5«Брокеркредитсервис»акции
«ТФГ — Российские акции»470,422,72,215,017,31449,6«Трансфингруп»акции

kommersant.ru

ПИФы ранжированы по приросту стоимости пая за соответствующий период без учета надбавок и скидок при покупке и погашении паев.

В расчете использовались только данные фондов, стоимость чистых активов которых на отчетную дату превышала 100 млн руб. и на начальную дату соответствующего периода имевших срок работы более 1 года.

Изменение стоимости чистых активов дано за соответствующий период.

Прочерк — показатель отсутствует или корректный расчет невозможен.

Фонд акций Арсагера: 2009-2019

Решил провести анализ управляющей компании Арсагера, которая является единственной управляющей компанией, акции которой торгуются на Мосбирже.

Компания появилась в августе 2004 года, офис находится в Санкт-Петербурге, в 2007 году вышла на IPO. В 2005 году были получены лицензии на осуществление деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами и управлению ценными бумагами.

Арсагера имеет разные ПИФы:

Рассмотрим ПИФ на акции РФ. Исторически, рост пая ПИФа акций РФ превышает рост самого индекса Мосбиржи. Я решил посчитать в % с 2012 года и получил следующую картинку:

С 2012 года динамика стоимости пая прибавила 288%, а рост индекса составил 112%. Правда я сравнивал с индексом без учета дивидендов, но в своих отчетах компания ежемесячно публикует данные и сравнивает динамику роста пая с динамикой роста индекса полной доходности (с учетом дивидендов):

Делаем вывод, что ребята реально зарабатывают, показывать доходность выше индекса на долгосроке это не просто везение.

АКЦИИ АРСАГЕРА

Как уже было сказано выше, компания является публичной. Попробуем разобрать структуру бизнеса и динамику основных показателей.

Из структуры акционерного капитала видно, что около 25% акций находятся в свободном обращении.

Что касается ликвидности, то внутридневные обороты в среднем составляют менее 200 000 рублей.

Арсагера имеет очень информативный сайт, все основные финансовые показатели приведены прямо на сайте и посчитаны основные мультипликаторы, за это респект. Для начала рассмотрим, что происходило с акциями компании в последние 5 лет:

Количество обыкновенных акций не менялось, в 2015 году перестали обращаться привилегированные акции. Так же можно заметить, что количетсво акционеров год к году постепенно снижается, при этом доля топ менеджеров и сотрудников растет.

Объем средств в управлении ежегодно увеличивается и с 2015 года удвоился, несмотря на это, доход от управления не вырос, т.к. компания снижает тарифы судя по размеру вознаграждения УК. На конец 2015 года вознаграждение составляло около 2,8% от активов, в 2020 около 2,1%, сейчас около 1,6% исходя из приведенных цифр.

Это и не удивительно, появляются новые конкуренты в лице БПИФов, ETF, поэтому компания вынуждена снижать комиссию, жертвуя доходностью.

Для примера, БПИФ Сбербанка на индекс Мосбиржи полной доходности SBMX с комиссей в 1% за год привлек более 3 млрд рублей в СЧА и таких фондов с каждым годом становится больше.

Арсагера основную часть дохода получает от собственного портфеля ценных бумаг, комисиионные за управление остаются на уровне 30 млн. рублей.

Отчетность по МСФО компания публикует раз в год, за 2020 год пока отчета не было. Глянем отчет за 2020 год:

Вычитая из валовой прибыли административные расходы получим отрицательную операционную прибыль:

14 213 – 21 757 = – 7 544 т.р.

Убыток от операционной деятельности на 7,5 млн. рублей. Но с учетом прочих операционных доходов/расходов (собственный портфель активов) и учитывая положительную налоговую разницу, получили положительную чистую прибыль в 2020 году.

В 2020 году ситуация лучше, за 9 месяцев по РСБУ чистая прибыль в 3 раза выше аналогичного периода прошлого года. Снова все вытянули доходы от результатов инвестироания по портфелю ценных бумаг (50 млн. руб за 9 мес. 2020 года против 10 млн руб в 2020 году). С учетом того, что рынок по результатам 2020 года закрылся на позитивной ноте, можно предположить, что 4 квартал у компании будет так же хороший и чистая прибыли еще немного прибавит.

Таким образом, финансовое положение компании напрямую зависит от того, какая ситуация на рынке, даже с учетом того, что ребята показывают лучшую доходность, чем индекс.

Собственный портфель активов растет, общий долг отсутствует, все риски бизнеса зашиты в риски на рынке, как мы рассмотрели чуть выше.

С 2020 года акции компании ходят в канале 3-3,5 рубля примерно

На прошлой неделе был небольшой задерг в акциях, видимо, кто-то ждет очень хороший отчет за 2020 год. Да и начало года на рынке пока очень оптимистичное, не зарабатывает только ленивый.

ДИВИДЕНДЫ

По результатам 9 месяцев, компания заработала 35 копеек на акцию, напомню, цена акции составляет 3,2 рубля.

Так же компания впервые с 2011 года выплатила дивиденды в размере 0,15 рубля, что дает около 4% чистыми к текущей цене. Но это дивиденды за 2020 год, который был не такой удачный, как 2020 год. Весьма вероятно за 2020 год могут выплатить чуть больше, финансовая ситуация вполне позволяет это сделать. Все будет зависеть от решения акционеров, будут они распределять на дивиденды ЧП за 2020 год или нет.

Динамика мультипликаторов очень волатильна, как и сама чистая прибыль компании. Тут сложно с кем-то сравнивать, т.к. бизнес достаточно специфический, отдаленно напоминающий Мосбиржу, где есть финансовые и комиссионные доходы, но у Мосбиржи отсутствуют конкуренты.

P/E=7, это прилично, учитывая, что для компании это один из лучших годов по рамеру ЧП после 2016го. Капитализация компании составляет 470 млн. рублей, размер собственного портфеля 230 млн. рублей, таким образом, деятельность, относящаяся к управлению активами оценена в 240 млн. рублей. Но пока этот бизнес не вышел в плюс, конкуренция растет, ставки падают, что не позволяет компании быстро исправить эту ситуацию. На мой взгляд, 240 млн. рублей дороговато для бизнеса, показывающего операционные убытки на 7,5 млн. рублей. Возможно какая-нибудь сделка M&A смогла бы восстановить этот бизнес, но пока нет никаких новостей.

У компании есть две сильных стороны, это команда, генерирующая доходность выше индекса, и информационные ресурсы на сайте (ниже описал). На какой-нибудь хорошей коррекции, возможно, стоит рассмотреть покупку паев данного фонда, учитывая то, что комиссии ежегодно снижаются и с такими темпами скоро сравняются с комиссиями индексных фондов (1,6% против 1% в текущий момент). Что касается покупки акций, в моменте я бы воздержался, но нужно следить за динамикой роста СЧА, возможно, в перспективе основной бизнес может начать генерировать прибыль.

Что касается сайта компании, который является ее лицом. Мне все понравилось, ребята выпустили книгу на основании своего опыта работы на рынке. Так же есть Блогофорум, где можно почитать краткую аналитику по многим компаниям абсолютно бесплатно. И огромное количество открытой информации по ПИФам со всеми показателями.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Оцените статью
Добавить комментарий