Теория Momentum Investing

Импульс Инвестирование 2020

Table of Contents:

Что такое «Momentum Investing»

Инвестирование Momentum – это инвестиционная стратегия, целью которой является использование продолжения существующих тенденций на рынке. Чтобы участвовать в инвестировании в импульс, трейдер занимает длинную позицию в активе, который показал тенденцию к повышению цены, или трейдер коротко продает ценную бумагу, которая была в нисходящем тренде. Основная идея заключается в том, что, как только тренд будет установлен, он, скорее всего, продолжит в этом направлении, чем двигаться против тренда.

РАЗГРУЗКА «Импульс инвестиций»

Momentum Vs Value

Значение – долгосрочная стратегия, а импульс – краткосрочная стратегия. В процессе отбора акций есть место для обеих философий, но это две принципиально разные инвестиционные стратегии. Инвесторы с ценными бумагами полагают, что акции могут стать завышенными или недооцененными на основе относительной прибыли или дисконтированных денежных потоков. Таким образом, фундаментальный аналитик больше заинтересован в направлении продаж и расходов, чем цена. Если цена снижается, а соотношение цены и прибыли (P / E) предполагает, что акции недооценены, ценность инвесторов хочет купить – другими словами, компания диктует цену, а не эмоции инвестора или рынка. Инвесторы с импульсом не связаны с эксплуатационными характеристиками, по крайней мере, не с точки зрения цен. Инвесторы Momentum являются техническими аналитиками, которые преуспевают в эмоциях инвесторов. Они смотрят на индикаторы, которые помогают отслеживать тренд и тратить много времени на поиск шаблонов, которые подтверждают продолжение тренда.

Инструменты импульсов

В дополнение к мониторингу движения цены есть ряд индикаторов количества импульсов. Самый простой и общий инструмент – это линия тренда, которая нарисована между двумя точками графика цены. Если линия идет вверх, тенденция возрастает, и инвесторы с импульсом рассматривают это как сигнал покупки. Если линия наклонена вниз, тенденция снижается, и инвесторы с импульсом рассматривают это как сигнал продажи.

Другим инструментом, использующим трейдеры, является скользящее среднее за 50 периодов. Когда цена опускается ниже 50-процентной скользящей средней, это подтверждение того, что цена снижается, и сигнал для импульсных инвесторов на продажу. Аналогичным образом, когда цена движется выше 50-периодного скользящего среднего, это подтверждение того, что цена растет, и сигнал для инвестора по импульсу для покупки.

Talkin go money

Amazing Crypto Trading Bot Out Performs Human Traders 99.98% Winners! (Февраль 2020).

Table of Contents:

Идея инвестирования в динамику заключается в том, что растущие акции, как правило, продолжают расти, а акции, которые падают, как правило, продолжают падать. Инвесторы Momentum стремятся воспользоваться этими тенденциями, быстро переходя от роста запасов до роста запасов, сбрасывая акции, как только они начинают падать. Таким образом, они сокращают инвестиционный период, необходимый для получения высокой отдачи от инвестиций (ROI).

Типичный подход для инвестора с импульсом заключается в покупке акций, которые считаются горячими, и ездить на них по мере роста цен. Во-вторых, акции становятся холодными (и не мгновенно до или после), инвесторы-импульсы продают акции и подтягивают деньги к другому горячему запасу на подъеме. Теория, лежащая в основе этого, заключается в том, что акции, скорее всего, продолжат тенденцию, чем наоборот. В некотором роде импульсные инвесторы противоположны инвесторам с ценной бумагой, которые ищут недорогой запас и ждут, иногда в течение многих лет или десятилетий, для того, чтобы рынок осознал свою ценность и повысил цену выше.

Недостатки Momentum Investing

Звучит как отличная стратегия, так почему же не все это делают? Это занимает огромное количество времени, чтобы точно находить, оценивать, покупать и продавать акции таким образом. Иммунам-стимуляторам нужно будет тратить значительное время каждый день, следуя рынкам, на признаки того, что их высоколетящий запас вот-вот упадет. Запасы могут грести и падать с каждым часом, поэтому требуется постоянный мониторинг, пока рынки открыты. Было бы дорогостоящей ошибкой для инвестора с импульсом пропустить любые негативные новости, например, пропущенную квартальную прибыль или негативный аналитический отчет, который может отрицательно повлиять на цену акций. Тем не менее, для тех, у кого есть время и дисциплина, импульс инвестирования имеет много преимуществ.

Преимущества Momentum Investing

  1. Потенциал высокой прибыли за короткий период времени: Прибыль от прибыли от прибыли. Например, скажите, что вы покупаете акции, которые растут от 50 до 75 долларов США, основываясь на слишком позитивном аналитическом отчете. Затем вы продаете с прибылью в размере 50%, прежде чем цена акций исправит себя. Вы получили 50% -ную доходность в течение нескольких недель или месяцев (не годовой доход). Со временем увеличение прибыли с использованием импульсного инвестирования может быть чрезвычайно большим.
  2. Использование волатильности рынка в ваших интересах: Ключом к импульсному инвестированию является возможность извлечь выгоду из волатильных рыночных тенденций. Импульсные инвесторы ищут акции для инвестиций, которые находятся на пути, а затем продают их, прежде чем цены начнут возвращаться. Как только продажа будет завершена, инвестор импульсов идентифицирует новый растущий фондовый рынок и снова продает на данный момент с наибольшей потенциальной рентабельностью инвестиций.Инвесторы-стимуляторы, немного похожи на моряков, едут на подъеме и падении цен на акции. Для таких инвесторов, опережая пакет, можно максимизировать ROI. Являясь первым, кто продает и продвигается вперед, прежде чем акции начнут падать, и первым, кто определил новые потенциалы и купит их по самым низким ценам, станет идеальным.
  3. Использование эмоциональных решений других инвесторов: По словам Бена Карлсона, автора блога «Богатство здравого смысла», вся идея инвестирования в импульс строится вокруг чеканки производительности. Тем не менее, импульс инвесторы делают это систематически, что включает в себя конкретные точки покупки и точки продажи. Вместо того, чтобы контролировать эмоциональные реакции на цены акций, как многие инвесторы, импульс инвесторы стремятся воспользоваться изменениями в ценах акций, вызванных эмоциональными инвесторами. Чтобы сделать это, импульс инвесторам должен опираться на основанную на правилах методологию. Исследования показывают, что эмоциональные инвесторы удерживают акции слишком долго после того, как они начинают терять в тщетной надежде, что акции вернутся к первоначальной цене. Исследования также показывают, что эмоциональные инвесторы также склонны к противоположной ошибке – они продаются слишком рано, когда их собственный запас начинает расти. Третьим эмоциональным искажением большинства инвесторов уделяется слишком много внимания последним результатам исследований. Страх, чрезмерная уверенность, склонность к подтверждению и жадность, как правило, порождают стадо менталитет среди инвесторов. Инвесторы-стимуляторы учатся прогнозировать эмоциональные реакции, которые могут непосредственно привести к краткосрочным изменениям цен на акции. Короче говоря, импульс инвесторы пытаются извлечь выгоду из многих стад-подобных эмоциональных реакций, которые ежедневно перемещают рынок.
Читайте также:  SBMX: первый биржевой паевый фонд (БПИФ)

Практический результат

Очевидно, что торговля импульсами не для каждого инвестора. Однако для тех, кто успешно справляется с этим, торговля импульсами может обеспечить чрезвычайно впечатляющие результаты. Поскольку торговля импульсами требует строгого соблюдения правил, которые летеют перед лицом стадных реакций, это требует от инвесторов высокой дисциплинированности. Чтобы работать, запасы должны продаваться в тот момент, когда они начинают проявлять признаки неуверенности, а не раньше. Такой подход нецелесообразен для многих трейдеров из-за связанных с ним расходов, таких как комиссии. Однако это меняется. Все более и более низкозатратные брокеры набирают больше клиентов и становятся все более влиятельными на фондовом рынке. Идеальным для торговцев импульсами всегда будет покупка высоких и продажа выше.

Теория Momentum Investing

Суть фундаментального анализа — поиск неэффективностей рынка, т.е. ситуаций, когда та или иная бумага оценена рынком неверно и должна пойти вверх в соответствии с реальным положением дел в компании, выпустившей бумагу. Однако в самой постановке вопроса: «я знаю нечто, недоступное большинству», заложена опасная самонадеянность.

На полюсе максимального скепсиса по отношению к возможности угадать движение ценной бумаги или всего рынка находятся сторонники пассивного инвестирования в индексы, которых устраивает доходность в пределах бенчмарка. Как правило (хотя совсем необязательно) это S&P 500. Причина скепсиса в том, что фундаментальный анализ сегодня доступен всем: и профессиональным, и одиночным игрокам рынка без преимущества во времени. В платных и даже бесплатных скринерах недостатка нет.

На противоположном полюсе — те, кто впечатлился результатами того или иного управляющего и готов отдать свои деньги в активное управление или же решил выбирать ценные бумаги самостоятельно в надежде обыграть бенчмарк.

Примерно посередине между этими полюсами находится теория momentum investing, которая подразумевает регулярные активные манипуляции с портфелем. С другой стороны, суть этих манипуляций подчинена набору формализованных правил, которые сводят роль управляющего к минимуму.

Что такое momentum investing?

Есть проверенное правило — sell high and buy low, то есть продаем дорого, покупаем дешево. Главный его недостаток в том, что дешевизна или дороговизна ценной бумаги хорошо видна на истории, но хуже в режиме актуального рынка.

Ричард Драйхаус, основатель теории momentum investing, утверждал полностью противоположное — «far more money is made buying high and selling at even higher prices», то есть “покупаем дорого и продаем еще дороже, зарабатывая гораздо больше денег”. Это перекликается с известным правилом найти еще большего дурака для продажи при надувании рыночных пузырей (с риском оказаться в дураках самому). Но есть свои особенности.

Momentum переводится как инерция, и суть теории инерционного инвестирования заключается в переносе первого закона Ньютона на область финансов. Тело, движущееся в пространстве, продолжит инерционное движение в том же направлении, если на него не окажет воздействие некая сторонняя сила.

Применительно к рыночным трендам — если некая бумага стабильно росла на протяжении 6 — 12 месяцев, то с большой вероятностью она продолжит расти еще 2-3. Если бумага падала, инерция рынка потащит ее дальше вниз — соответственно, ее нужно продать и заменить на фонд денежного рынка или казначейский вексель до улучшения ситуации. Возможно, помимо законов физики здесь присутствуют закономерности психологии толпы — «все побежали и я побежал…».

Ревизию активов в портфеле нужно производить на регулярной основе, продавая компании, утратившие инерционную энергию роста и покупая акции других компаний, только набирающих разгон.

На графике выше показаны исторические результаты применения теории к американскому рынку, начиная с 1927 года. Верхняя зеленая линия это результат теории momentum с самым сильным импульсом акций за последние 12 месяцев. Средняя относится к результату рынка, нижняя к акциям с самым слабым импульсом. В результате при средней доходности в 10.46% годовых momentum смог увеличить доходность до 15.08%. Нижняя кривая дала бы менее 5%.

Инвестиционная компания Driehaus Capital Management, управляемая Ричардом Драйхаусом, внедрила этот подход в начале 1980-х и на протяжении 12 лет демонстрировала среднюю доходность порядка 30% годовых. Поскольку именно период с 1980 привел к бурному росту рынка акций США (т.е. к сильному импульсу в терминологии моментум) при радикальном падении процентной ставки и инфляции, такой результат не выглядит полностью невероятным.

Интересно, что даже создатели теории эффективного рынка Фама и Френч в одной из своих работ 2008 года признали буквально следующее:

Моментум является основной рыночной аномалией. Акции, показавшие низкую доходность за последний год, склонны приносить меньшую доходность в следующие несколько месяцев, в то время как акции с высокой прошлой доходностью склонны и дальше приносить повышенную доходность

«Русский след» в теории momentum

В России теорию momentum investing наиболее активно продвигает известный финансист, бывший руководитель департамента по управлению инвестициями АО «УК УРАЛСИБ», Сергей Григорян. Вот собранным им интересные статьи по теории.

Читайте также:  Фонд акций Арсагера: 2009-2019

В работах «Two Centuries of Price Return Momentum» и «Momentum Cycles and Limits to Arbitrage- Evidence from Victorian England and Post-Depression US Stock Markets» исследуется эффективность теории на рынке США с начала 19 века и в Англии, начиная с первой трети этого столетия. Интересна статья «Momentum Factor Investing in Russia» с исследованием акций биржи СПб с 1865 по 1914 год. Принцип отбора акций был предельно простой: каждые 6 месяцев весь список ранжировался по доходности за предыдущие 6 месяцев и делился на три равные части. Результаты были следующими:

По мнению Сергея, метод лучше работает на отдельных классах активов, чем на отдельных бумагах. Григорян даже приводит свои рекомендации по управлению портфелем из ETF, инвестирующих в разные классы активов, основанные на данном подходе.

Минусов у метода немного. Во-первых, связанная с методом ребалансировка портфеля приводит к налогообложению возникающей прибыли. Во-вторых, метод не защищает от резкой просадки рынка, поскольку имеет определенную инерцию. Вот в этой работе приведены графики, согласно которым при старте в 1973 или 1990 году (кризисные периоды) кривая momentum отставала от рынка соответственно до 2008 и 2003 года. Поэтому считать его универсальным заменителем S&P500 не стоит, хотя кажется, что на многих других отрезках теория обыгрывала рынок.

Современные данные

Исторические данные — это хорошо, но в большинстве случаев надежные цифры есть только с 1970-х годов. Обратимся к данным современного формата — сравнению популярного индекса MSCI USA с его моментум-версией.

Итого, в течение 9 из 14 лет своего существования MSCI-USA Momentum обыгрывал свой родительский индекс. При этом просадка Momentum в 2008 году составила почти 41% против 37% у рынка, что лишь незначительно выше.

Как инвестировать в momentum?

Любой индекс остается «вещью в себе», пока его не возьмется отслеживать какой-нибудь инвестиционный фонд. Удачная идея и хорошие результаты неизбежно привлекут в такой фонд большие деньги, делающие его ликвидным для всех участников рынка и прибыльным для управляющей компании. Теорию моментум с 2013 года отслеживает биржевой фонд iShares Edge MSCI USA Momentum Fctr ETF (MTUM). Этот фонд доступен на американской бирже BATS; на европейских биржах есть и другие аналоги. Morninstar, недавно обновившая свой дизайн, дает возможность наглядно сравнить результат этого фонда с классическим SPY на основе S&P500:

В результате и с 2013 года на сегодня фонд переигрывает классический индекс.

Выводы

Использовать ли идею моментум для составления своего инвестиционного портфеля — каждый решает сам. Как отмечалось ранее, фонд не спасает от резкого кризиса и очевидно лучше всего работает при хорошем трендовом росте, хотя может быть эффективен и при нисходящем тренде, как это было на медвежьем рынке 2000-2003 годов. Но стоит понимать, что речь в последнем случае не о заработке на падении, который предлагают хедж-фонды, а лишь о сглаживании просадки. Возможно и то, что старт перед кризисом приведет к долгосрочному отставанию доходности моментум от доходности рынка.

The Quantitative Momentum Investing Philosophy

The Quantitative Momentum Investing Philosophy

Eugene Fama and Ken French

“Systematic momentum investing, as opposed to its complementary cousin value, has not gotten the investor attention it deserves. Wes and Jack fix this problem. Anyone interested in systematic investing should read this book and add more tools to their repertoire.”

Cliff Asness, Ph.D., Managing and Founding Principle of AQR

“Anyone who is using, studying or incorporating momentum will find a wealth of information in the pages of Quantitative Momentum

Chris Geczy, Ph.D., Founder and CEO of Forefront Analytics

Quantitative Momentum is the story of momentum-based stock selection algorithms. Wes and Jack luc >—Narasimhan Jegadeesh, Ph.D. Dean’s Distinguished Chair in Finance at Goizueta Business School

Step 1–Identify the Investable Universe: Mid- and Large-Caps

Step 2–Core Momentum Screen: Buy Past Winners

Charts presented are for illustrative purposes only.

Performance figures contained herein are hypothetical, unaudited and prepared by Alpha Architect, LLC; hypothetical results are intended for illustrative purposes only. Past performance is not indicative of future results, which may vary. Index returns are for illustrative purposes only and do not represent actual fund performance. Index performance returns do not reflect any management fees, transaction costs, or expenses, which would reduce returns. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. Source: Gray and Vogel. Quantitative Momentum. Hoboken: John Wiley and Sons, 2015. Period is from 1927 to 2014.

Step 3–Momentum Quality Screen: The Path Matters

Graphic is for illustrative purposes only.

The results are hypothetical results and are NOT an indicator of future results and do NOT represent returns that any investor actually attained. Indexes are unmanaged, do not reflect management or trading fees, and one cannot invest directly in an index.

Performance figures contained herein are hypothetical, unaudited and prepared by Alpha Architect, LLC; hypothetical results are intended for illustrative purposes only. Past performance is not indicative of future results, which may vary. Index returns are for illustrative purposes only and do not represent actual fund performance. Index performance returns do not reflect any management fees, transaction costs, or expenses, which would reduce returns. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. Source: Gray and Vogel. Quantitative Momentum. Hoboken: John Wiley and Sons, 2015. Period is from 1927 to 2014

Step 4–Seasonality Screen: Premiums Vary Over Time

“…the average monthly return to a momentum strategy for U.S. stocks was found to be 59 bps for non-quarter-ending months but 310 bps for quarter-ending months…investors using a momentum strategy should focus on quarter-ending months…”

Performance figures contained herein are hypothetical, unaudited and prepared by Alpha Architect, LLC; hypothetical results are intended for illustrative purposes only. Past performance is not indicative of future results, which may vary. Index returns are for illustrative purposes only and do not represent actual fund performance. Index performance returns do not reflect any management fees, transaction costs, or expenses, which would reduce returns. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. Source: Gray and Vogel. Quantitative Momentum. Hoboken: John Wiley and Sons, 2015. Period is from 1927 to 2014.

Читайте также:  Композитные ПИФы: фонды фондов

Performance figures contained herein are hypothetical, unaudited and prepared by Alpha Architect, LLC; hypothetical results are intended for illustrative purposes only. Past performance is not indicative of future results, which may vary. Index returns are for illustrative purposes only and do not represent actual fund performance. Index performance returns do not reflect any management fees, transaction costs, or expenses, which would reduce returns. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. Source: Gray and Vogel. Quantitative Momentum. Hoboken: John Wiley and Sons, 2015. Period is from 1927 to 2014.

Step 5–Invest with Conviction: Focused Quantitative Momentum Factor Exposure

Why Isn’t Everyone a Concentrated Systematic Momentum Investor?

If this is so easy, why aren’t all investors doing it?

Conclusion

Buy Stocks with the Highest Quality Momentum

— Wesley R. Gray and Jack R. Vogel, co-CIOs Alpha Architect

Information on our Quantitative Momentum Indexes is available here.

Here are some specific research/educational materials:

The Quantitative Momentum book, outlines the details associated with steps 2, 3, and 4 if you’d like to learn more about the process.

  1. Fama, E. and K. French, 2008, Dissecting Anomalies, The Journal of Finance, 63, pg. 1653-1678. ↩
  2. Geczy, C. and M. Samonov, 212 Years of Price Momentum, University of Pennsylvania Working Paper, accessed 10/31/2015↩
  3. The recommendations are directed towards the quality of the book and are not an endorsement of advisory services prov >

Momentum Investing Definition

What Is Momentum Investing?

Momentum investing involves a strategy to capitalize on the continuance of an existing market trend. It involves going long stocks, futures or market ETFs showing upward-trending prices and short the respective assets with downward-trending prices.

Momentum investing holds that trends can persist for some time, and it ’s possible to profit by staying with a trend until its conclusion, no matter how long that may be. For example, momentum investors that entered the U.S. stock market in 2009 generally enjoyed an uptrend until December 2020.

Although he wasn’t the first to use the strategy, fund manager and businessman Richard Driehaus is often credited as being the father of momentum investing.

How Does Momentum Investing Work?

Momentum investing usually involves a strict set of rules based on technical indicators that dictate market entry and exit points for particular securities. Momentum investors sometimes use two longer-term moving averages, one a bit shorter than the other, for trading signals. Some use 50-day and 200-day moving averages, for example. The 50-day crossing above the 200-day creates a buy signal. A 50-day crossing back below the 200-day creates a sell signal. A few momentum investors prefer to use even longer-term moving averages for signaling purposes.

Another type of momentum investing strategy involves following price-based signals to go long sector ETFs with the strongest momentum, while shorting the sector ETFs with the weakest momentum, then rotating in an out of the sectors accordingly.

Still, other momentum strategies involve cross-asset analysis. For example, some equity traders closely watch the Treasury yield curve and use it as a momentum signal for equity entries and exits. A 10-year Treasury yield above the two-year yield generally is a buy signal, whereas a two-year yield trading above the 10-year is a sell signal. Notably, the two-year versus 10-year Treasury yields tend to be a strong predictor of recessions, and also has implications for stock markets.

In addition, some strategies involve both momentum factors and some fundamental factors. One such system is CAN SLIM, made famous by William O’Neill, founder of Investor’s Business Daily. Since it emphasizes quarterly and annual earnings per share, some may argue it’s not a momentum strategy, per se.

However, the system generally seeks stocks with both earnings and sales momentum and tends to point to stocks with price momentum, as well. Like other momentum systems, CAN SLIM also includes rules for when to enter and exit stocks, based mainly on technical analysis.

If you intend to practice momentum investing, make sure you choose the proper securities and consider their liquidity and trading volume.

The Debate Over Momentum Investing

Few professional investment managers make use of momentum investing, believing that individual stock picking based on an analysis of discounted cash flows and other fundamental factors tends to produce more predictable results, and is a better means of beating index performance over the long term. “As an investment strategy, it’s a thumb in the eye of the ‘efficient market hypothesis’ (EMH), one of the central tenets of modern finance,” to quote a UCLA Anderson Review article, “Momentum Investing: It Works, But Why?” published on Oct. 31, 2020.

However, momentum investing has its advocates. In a 1993 study published in the Journal of Finance documented how strategies of buying recent stock winners and selling recent losers generated significantly higher near-term returns than the U.S. market overall from 1965 to 1989, as the Review piece noted.

More recently, the American Association of Individual Investors found that, in October 2020, CAN SLIM beat the S&P 500 in the trailing five-year and 10-year periods, and has beaten it soundly over an even longer time frame.

Оцените статью
Добавить комментарий